唐人神2011 年公司业绩增长迅速
    2011 年营业收入57.02 亿元，同比增长30.19%，营业利润达到1.53 亿，同比增长43.99%，归属上市公司净利润1.2 亿元，同比增长44.79%，基本每股收益为0.88 元，加权平均净资产收益率达到9.88%，业绩增长的原因主要源于公司饲料销售量增长带来规模效应，费用率下降0.77%，饲料销售量增长30%，达到170 万吨，销售收入增长30.19%，利润增长43.99%，同时种猪业务发展也非常迅速，销售收入增长达到118%，毛利高达63.36%，肉制品业务收入为4.5 亿，略微增长，毛利为16.86%。公司拟每10 股派发现金3.5 元。
    2012 年，饲料业务收入将继续保持25%左右的增速预计公司2011 年饲料销量在165 万吨左右，增长25%。分产量来讲，2011 年上半年，猪饲料占66.45%、家禽饲料占比为24.17%,水产饲料占比为9.37%，2012 年公司新增产能将陆续进入全面投产期，公司产量将进一步扩张，考虑到饲料景气度滞后于养殖价格景气度半年左右时间，我们预计公司饲料销售收入增速大概率在25%左右，随着公司饲料业务量逐渐增大，公司的规模效应将逐渐体现出来，今年在规模效应以及行业景气上行的双重刺激下，饲料业务表现可能会超出市场预期。
    2012 年，肉制品盈利能力将得到改善
    去年猪肉价格增长迅速，挤压了公司肉制品利润，按照我们对生猪价格的判断，今年猪肉价格将下降，全年均价不高于16 元/公斤，在这种情况下公司肉制品利润将得到改善，综合毛利润达到18%以上应该是可以实现的，即使不考虑这一部分销量的增加，仅仅毛利改善就可以改善公司的业绩。
    种猪业务收入将继续保持高速增长态势
    种猪业务收入增长迅猛，种猪业务吸收美国威特先公司的技术，技术水平高，公司规划在北方地区再建一家种猪核心场，我们预计2011 年销售量在0.9 万头左右，该部分业务毛利高达50%以上，这一部分产能扩张也比较快，我们预计公司2012 年-2014 年种猪的销售量将达到2.5 万头、4 万头、6 万头，毛利将维持高位。
    盈利预测
    我们全面看好公司2012年各项业务发展，公司饲料业务稳定增长、肉制品业务盈利改善以及种猪业务高速增长，预计2012-2014年EPS为：1.21元、1.56元、1.97元，我们看好公司的成长性，建议“增持”，按照2012年25倍PE， 目标价31元。
    短期关注解禁股的抛售风险。