事件:
    公司发布2011年年报，2011年公司累计实现营业收入203.51亿元，同比增长30.95%；实现营业利润84.97亿元，同比增长39.41%；实现归属于上市公司股东的净利润61.57亿元，同比增长40.09%。实现基本每股收益1.62元。
    公司2011年度利润分配预案为：拟以2011年末总股本379596.67万股为基数，向全体股东以每10股派发人民币5元现金（含税）的股利分红。
    点评:
    12年价格尚有支撑：11年，公司高价位酒收入贡献比为70%，利润贡献比为90%。而一级酒2011年约为14500吨，同比增长13%。相对而言，提价对公司盈利贡献则更大，按照2011年年报测算，营业税金和所得税占收入比率合计为18.22%，股东净利润率为30.26%，则提价1个单位对净利润的敏感系数为2.7。公司于2011年9月份提价20%-30%，其中一级酒由之前的509元提到659元，2012年前三季度价格对盈利贡献尚有支撑。
    预收账款创新高，相对可调节12年业绩。2011年预收账款达90亿，相对2010年增加19个亿，占2011年总收入的约10%，这相对可以调节2012年的业绩。
    放量恐有约束：（1）11年4季有需求疲软迹象。公司2011年4季度单季度收入同比增长只有15.5%，虽说有可能经销商事先知道9月份提价而提前进货，但公司3季度单季度收入同比增长也只有29.75%，这与2010年1月份提价，2010年一季度单季度收入同比增长34%，而2009年4季度单季度收入同比增长128%大相径庭，显示提价后的市场需求有疲软迹象。（2）经济减速、投资下滑和三公消费受控影响销量。影响高端白酒消费的因素除了GDP、企业利润和居民收入增长之外，最为关键的是经济活动频繁带来的社交需求，研究发现固定资产投资增速和白酒产量增速高度正相关。而分析高档白酒消费的主要渠道为政务消费（政府招待上级官员）、政商消费（企业招待政府官员）、商务消费（企业招待下游客户，下游客户又分为国有企业或政府垄断部门和民营企业，民营企业更多的是讲究产品本身的性价比）以及居民消费（购买送礼，在流转中实际数量占比并不大）。总结一点，高端白酒的消费都和“公”字有关，要么是政府官员要么是国企管理层。2012年，高铁建设和房地产投资都放缓，这些和“公”字有千丝万缕的产业都出现大幅度下滑，势必会影响高档白酒的需求。而在国务院3月26日召开的第五次廉政工作会议上，温家宝总理指出的严格控制“三公经费”，2012年继续实行零增长。禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。尤其是目前财征收入处于下行通道，对高档白酒的消费需求无疑也带来重大影响。