报告关键要素:
    中国神华（601088）2011年营业收入大幅增长，业绩提升主要来自于销量及价格提升。公司现货比例继续提升，拉升公司销售业绩。毛利率同比下降5.17个百分点，成本控制面临一定压力。公司海外扩张步伐稳健，目前在澳大利亚沃特马克煤矿矿区总体规划等工作取得阶段性进展，在印度尼西亚南苏门答腊省的煤电一体化项目正式投入运营。公司兼具资产注入预期，但时间不确定。预计2012、2013年公司EPS分布为2.58元、3.04元，按3月23日收盘价25.91元计算，对应市盈率10倍、8倍，低于行业平均14倍市盈率的水平，维持“买入”的投资评级。
    事件:
    中国神华（601088）公布2011年年报。2011年公司实现营业收入2081.97亿，同比增长36.91%;归属于母公司所有者的净利润448.22亿，同比增长20.53%;基本每股收益2.253元;从第四季度单季情况看，实现营业收入545.66亿元，同比增长29.76%;归属于母公司所有者的净利润106.39亿，同比增长20.46%。公司拟每股派发股息0.90元（含税）。
    点评:
    量价齐升，现货比例提高。2011年公司煤炭收入1401亿，同比增加31%；其中商品煤产量达到2.82亿吨，销售量达到3.87亿吨，分别同比增长14.8%和23.7%。公司现货比例继续提高。2011年公司现货销售占总销售量的比例达54.3%，同比提升了11.6个百分点。自2011年4月1日起，公司现货销售市场价格参照环渤海动力煤价格指数每周定价，而环渤海动力煤价格2011年到达年内高点时涨幅接近10%。量价齐升带动公司营业收入大幅增长。