1．事件
    3 月24 日公司发布2011 年年报。2011 年公司煤炭产量达281.9百万吨，同比增14.8%，销量达387.3 百万吨，同比增23.7%；售电量达1676.1 亿千瓦时，同比增27.3%。2011 年公司营业收入达2081.97 亿元，同比增32.1%；净利润448.22 亿元，同比增18.4%，每股收益2.253 元。
    公司拟以每股人民币0.90 元（含税）派发2011 年度股息，占2011 年度公司净利润的39.9%。
    2．我们的分析与判断
    （一）稳定持续增长能力体现其优质蓝筹本色
    公司是国内煤炭龙头老大，自07 年上市以来，公司历年业绩稳定增长，净利润增长率平均在22%以上，稳定性和持续性强于行业内大部分公司。公司自上市以来一直保持较高分红比例，历年利润分配比例都在34%以上，是不可多得的优质蓝筹股。
    公司2011 年EPS 2.253 元，略高于我们2.22 元的预测。
    （二）继续看好公司盈利持续增长能力和成长空间对于政府煤炭限价以及电价上调的影响，静态来看，2012 年合同煤价上涨以及电价上调对冲市场煤价限价，提升公司业绩（粗略估算增加利润约10 亿元）。
    2012 年公司计划煤炭产量289.9 百万吨，同比增2.8%，煤炭销量410.5 百万吨，同比增6%；售电量计划1996 亿千瓦时，同比增19.1%。2012 年公司煤炭产销量增速有所下降，一方面在于前几年公司增速较快，目前体量较大，而一些在建的大型矿井基本要在2013 年之后陆续投产；另一方面在于今年由于需求增速的放缓使得公司的生产计划相对较为谨慎。公司电力业务发展较快。
    长期来看，2013-2014 年开始公司煤炭产量增速有望提升，一是鄂尔多斯新街矿亿吨级产能开始释放；二是澳大利亚沃特马克千万吨矿井有望生产；三是神东、神宝、准格尔、胜利矿区达到十二五规划目标也会有部分增量；三是印尼南苏煤电联营项目产能可能扩张至千万吨级以上。另外，加之集团尚有近亿吨剩余煤炭资产未注入公司，十二五末公司煤炭产量仍有望接近翻番。
    另外，公司电力业务也充满雄心，规划十二五末装机容量超6000 万千瓦，较目前的2986 万千瓦翻番。
    3．投资建议
    坚定看好公司持续增长能力。预计公司2012-2013 年煤炭产量达2.9 亿吨、3.1 亿吨， EPS 预计分别为2.54 元、2.85 元，目前股价对应2012-2013 年PE 分别为10X、9X。公司估值优势明显（接近历史低位），维持“推荐”评级。