神华集团整体上市更进一步，拟以34.5 亿元收购神华集团电力煤炭相关股权资产：神华集团自备3996 辆铁路敞车资产；国华电力持有的国华太仓公司50%的股权；神华集团和国贸公司分别持有的神华香港公司99.996%和0.004%的股权；神华集团持有的巴彦淖尔公司60%的股权。神华集团整体上市更进一步，体现出神华集团对公司长期稳定发展的大力支持。
     收购集团自备铁路敞车资产，有利于统一业务及财务管理，资产增值率16%较为合理。
     国华太仓主营电力生产销售、电力项目投资开发，收购PE11.8 倍，增厚2012 年EPS0.006 元：国华太仓公司位于江苏省，拥有2×630MW 超临界机组，通过此次收购电力资产布局更加完善。以2011 年1-9 月财务数据估计2011 年全年净利润，计算得到收购PE 为11.8 倍，低于目前电力行业平均估值的17 倍。预计此项资产收购将增厚2012 年EPS 约0.006 元。
     神华香港主营风电项目投资及进出口业务，收购PE 为18.9 倍，增厚2012年EPS 约0.002 元/股：公司已参股7 家风电公司。以2011 年1-9 月财务数据估计2011 年全年净利润，计算得到收购PE 为18.9 倍，略低于目前风电行业平均估值的20 倍。预计此项资产收购将增厚2012 年EPS 约0.002 元/股。
     收购巴彦淖尔公司有利于增加蒙古国煤炭进口，加快境外资源利用。巴彦淖尔公司2011 年成立，位于临近蒙古国的甘其毛都口岸加工园区内，主营洗煤、焦煤、焦炭购销、进出口贸易。规划年产1200 万吨洗煤、240 万吨焦炭、24 万吨甲醇项目工程分二期建设，其中一期600 万吨/年洗煤、120 万吨/年焦炭、12 万吨/年甲醇项目已开工建设，预计最早2014 年开始贡献业绩。
     维持买入评级：预计公司2011-2013 年EPS 分别为2.19、2.54、2.80 元/股，对应2011-2013 年PE 分别为12.6 倍、10.8 倍、9.8 倍。
     风险提示：合同现货煤价下跌，资产注入慢于预期，资源税改革。