◆事件：
    公司发布年报，2011 年营业收入2082 亿元，同比增长32.1%，实现净利润448 亿元，每股收益2.253 元，同比增加18.4%，略超市场预期。
    ◆点评：
    公司煤炭产量、销量分别为2.81 亿吨和3.87 亿吨，分别同比增长14.8%和23.7%。产量增加主要来自于黑代沟、胜利两个大型露天矿的产量增加，以及境界能源、大柳塔两矿区的扩产。公司销量增速快于产量增速得益于公司便捷的铁路、港口物流体系，公司煤炭贸易量大幅增加到1.05 亿吨。
    通过一系列收购，公司发电业务发展迅速，2011 年售电量167.61 十亿千瓦时，增长27.3%。一体化优势使得公司发电业务毛利率高达17%，远好于其他电力企业。同时公司发电业务增长也使得公司受价格管制而利润损失的合同煤销售于自由电厂。
    11 年公司下水煤量增长23.2%%到2.1 亿吨，由于国内港口价格与坑口价格价差逐渐拉大，公司加大港口煤销售有助于公司利润提升。
    ◆2012 年煤炭、电力产增长依旧强劲
    12 年公司哈尔乌素矿、黑代沟均达到或超过3000 万吨设计能力，大柳塔矿5-2 煤层正式生产、锦界矿产能释放，神宝能源、胜利矿井产量有所增加，我们预计公司12 年商品煤产量3.20 亿吨，增长13%。公司售电量增长21%到2008 十亿千瓦时。
    ◆公司收购集团巴彦淖尔能源，反映公司看好蒙古获得资源公司在 3 月初公告收购母公司巴彦淖尔能源，该公司位于中蒙边境甘其毛都口岸附近，正在建设600 万吨选煤、120 万吨焦化项目。该公司是甘其毛都口岸最大煤炭贸易商，同时公司建设选煤焦化项目反映公司对在蒙古获得TT 矿区开采权势在必得。未来公司将由目前的动力煤生产企业变身为，全煤种，全产业链一体化煤炭公司，增长潜力巨大。
    ◆目标价与风险提示：
    预计公司 2012 年、13 年EPS 分别为2.73 元和3.10 元，目标价32.52 元，维持买入评级。
    如果宏观经济出现大幅下滑，公司煤价存在下跌风险。