2011年业绩符合预期，股利分配率40%
    11 年，公司实现EPS2.25 元，同比增长18.4%，符合市场预期。1-4 季度EPS 分别为0.53 元、0.57 元、0.62 元和0.53 元/股。毛利率为41.1%，同比下滑5 个百分点。公司拟每股派发股息0.9 元，共计分红179 亿元，约占净利润的40%。
    11 年煤炭产量同比增长14.8%，12 年外购煤比例有望继续提高
    11 年，公司完成商品煤产量和销量分别为2.819 亿吨和3.873 亿吨，同比分别增长14.8%和23.7%。其中外购煤销量1.05 亿吨，同比增长45.8%，占总销量比重为27.1%，同比提升4.0 个百分点。12 年公司产量目标2.899 亿吨，销量目标4.105 亿吨；根据年度经营计划，外购煤销量占比将提高至29.4%。
    11 年煤炭售价同比涨6.4%，得益于煤价上涨及合同煤占比降低
    11 年，公司综合售价和自产煤吨煤成本分别为435.8 元/吨和116.0 元/吨，同比增长6.4%和7.5%。11 年公司长约合同煤销量为1.717 亿吨，同比增长1.6%，销售比例45%，同比下滑11 个百分点。现货煤销量为2.10 亿吨，同比增长57%，销售均价为507.7 元/吨，同比增长11.1%。
    集团剩余乌海、新疆和宁夏三大煤炭资产，产能约1 亿吨，未来有望逐步注入上市公司
    盈利预测
    公司2012-14 年每股收益分比为2.52 元、2.72 元和3.00 元，其中2012 年市盈率为10 倍，估值较低；我们看好公司煤电运一体化的发展战略，维持买入评级。
    风险提示
    市场煤价走势低于预期。