业绩简评
    中国神华公布 2011 年业绩：全年实现营业收入2081.97 亿元，同比增长32.1%。实现归属于本公司股东净利润515.07 亿元，同比增长18.8%。经营性现金流量净额达到728.64 亿元，同比增长19.6%。实现基本每股收益2.253 元/股，同比增长18.4%，符合预期。
    经营分析
    煤炭业务稳步增长，贸易规模继续扩大是收入增速远超利润增速的主要原因：报告期内实现商品煤产量2.82 亿吨，同比增长14.8%。实煤炭销售量3.87 亿吨，同比增长23.7%。国内销售实现均价431.3 元/吨，其中长约合同销售价格337.8 元/吨，国内现货销售均价实现507.7 元/吨。报告期内国内外加权平均价格435.8 元/吨。报告期内营业收入同比增长32.1%，但是归属于母公司股东净利润的增速下降为18.8%。
    非煤业务尤其是发电业务快速增长：总售电量达到167.61 十亿千瓦时，同比增长27.3%；发电总装机容量达到37153 兆瓦，比年初增长29.8%。发电业务分布对外部客户销售3.14 亿吨，占比81%，对外部客户销售价格446.5 元/吨。2011 年公司通过收购获得孟津电力51%股权，一期2
    600 兆瓦发电机组先后于年内投入运营，全年实现售电量25.4 亿千瓦时。在安徽成立神皖能源公司。2012 年2 月3 日，公司董事会批准以现金增资扩股方式控股四川巴蜀电力开发有限公司，发电业务首次进入西南地区。
    资产收购如约进行：2011 年初公司完成了资产注入，这部分资产实现了归属母公司所有者的净利润达到16.56 亿元，同比增长66.8%。2011 年下半年，公司再次启动注入工作，2012 年3 月份获得董事会批准。
    盈利调整
    我们维持公司2012-2014 年盈利预测，实现每股收益2.449 元/股、2.614元/股、2.911 元/股。
    投资建议
    目前股价对应 2012 年10.58xPE，处于行业平均水平之下，鉴于公司未来持续注入能力以及动力煤行业龙头地位，我们维持推荐评级。