2011 年每股收益2.25 元，同比增长18.4%。公司11 年实现收入2082 亿元，营业利润658 亿元，分别同比增长37%和23%。实现净利润515 亿元，同比增长21%，每股收益2.25 元，增长18%。业绩基本符合预期。公司拟10 派9 元。
    煤炭、电力、铁路板块分别贡献业绩1.68 元/股、0.27 元/股、0.27 元/股，同比分别增长14%、52%、11%。煤炭业务的增长主要来自于产销量的增长，公司11 年煤炭产量2.8 亿吨，外购煤1.05 亿吨，销量3.9 亿吨，同比分别增长25%、45%和32%。长约、现货和出口占比为44%、54%和1%，煤炭售价436元/吨，同比增长2%，自产煤销售成本116 元/吨，同比增长5%，煤炭综合销售成本303 元，同比增长9%。按产量计算吨煤净利约136 元/吨，同比下降2%。
    电力板块业绩增幅显著主要受益于发电售电量显著增长，11 年售电量1676 亿千万时，同比增长27%。铁路周转量162.3 十亿吨公里，同比增长8%。
    12 年计划稳中求进，煤炭产量小幅增长，电力业务增速较高：公司12 年计划煤炭产量2.9 亿吨、煤炭销量4.1 亿吨，较11 年增长3%和6%，外购煤1.2 亿吨，增长15%。12 年电力售电量计划1996 亿千瓦时，较11 年增长19%。
    集团资产进一步注入预期仍值得关注：公司于12 年3 月1 日公告宣布收购集团及其下属公司所持有的四家电力及煤炭相关业务公司的股权或资产，同时，收购神华巴彦淖尔能源60%股权的行为也为公司蒙古资源扩张做好了充分准备。神华公司通过收购集团资产的低成本稳步扩张战略仍然值得进一步关注。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计2012-2014 年公司每股收益分别为2.37 元/股、2.61 元/股、2.81 元/股，分别增长5%、10%、8%，成长稳定。
    按照12 年业绩给予15 倍P/E，目标股价35.5 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：资产注入进程低于预期