事件  公司发布2011 年年报，实现销售收入157.28 亿元，同比增长42.15%， 实现利润总额21.16 亿元，同比增长6.36%；归属于母公司的净利润21.63 亿元，同比增长9.10%。基本EPS1.24 元，摊薄后1.13 元。  简评  产能释放助推收入大幅增长。公司继续推行实施"区域领先"战略， 推进产能快速扩张。截止2011 年底，公司合川、璧山、江津一期、江津二期、包头、阳泉、平泉、涞水8 条水泥熟料生产线生产或试生产，永吉、秦岭等新线的建设工作正有序进行；2011 年底公司水泥产能已突破1 亿吨。公司去年收入增长42.15%，主要来自于产能释放带来的销量增长，公司总计销售水泥及熟料7193 万吨，同比增长27%，其中扣除掉外销和合营公司的销量后大约5700 万吨，同比增长39.02%，对应吨水泥售价262 元，同比增长7%，吨成本181 元，吨毛利82 元，同比小幅提高。  投资收益拖累利润增长。公司去年实现投资收益1.28 亿元，同比下滑61.4%。主要原因是合营公司陕西扶风和泾阳的利润受区域景气回落大幅下降。此外陕西秦岭水泥1-5 月份亏损额也纳入到投资收益中。公司整体毛利增长37.8%，但受制于投资收益拖累，整体营业利润仅增长0.66%。  盈利预测与估值。我们预计公司2012-2013 年收入分别为197.5 亿元和248.75 亿元，同比增长25.57%和25.95%，归属于母公司的净利润19.08 亿元和27.34 亿元，同比增长25.07%和43.29%，每股EPS1.42 元和2.03 元。相对看好京津冀区域，今年新增产能压力小，区域协同意愿增强，价格后期有望回升，但内蒙古和山西地区今年整体景气回落，陕西地区景气已触底，有望回升。维持"增持"评级。