点评：
    "区域领先"战略初显成效，量价齐涨推动主营业务收入大幅增加。公司优势区域集中京津冀、吉林、辽宁、陕西、内蒙古五大区域，并向山西、湖南、重庆山东等地拓展，长期实施"区域领先"战略逐渐取得成效。公司报告期共销售水泥和熟料7193 万吨，总比增长27%； 同时水泥销售价格较上年增长12%，共同推动水泥销售收入大幅增长42%。
    产能快速扩张引起毛利率和期间费用率恶化。公司2011 年成本也有较大幅度增加，导致综合毛利率下滑了0.98 个百分点至30.71%。成本上升的主要原因是产能扩张导致固定资产大幅增加从而带来折旧成本的增多，报告期公司合川、璧山、包头等8 条生产线投产，产能增加1000 万吨至1 亿吨，固定资产净值增幅达44.6%，产能快速扩张也造成了管理和财务费用的增加。预计新建生产线产能完全释放后公司毛利率和期间费用率将恢复正常水平。
    市场协同潜力空间巨大有望大幅增厚EPS。京津冀在"十二五"期间是全国经济增速最快的区域之一，基础设施建设、城镇化加速将使得该区域水泥需求长期保持较高的增速，过剩产能有望得到较快化解。冀东和金隅两家在华北区域的水泥行业集中度已经达到市场协同的水平，双方已经结束完成规模扩张的阶段，着眼长远利益，提升盈利水平的交集越来越大。目前，两家市场协同的机制正处于建立完善中， 3 月份的联合水泥提价初步显示了市场协同的效果。  我们认为，公司财务较为稳健，费用压缩有空间，安全边际高。
    公司增发后股本为13.48 亿股，预计2012 年、2013 年摊薄后的EPS 分别为1.67 和2.16 元，对应目前股价的PE 分别为10.40 、8.04，给予买入评级。