2011年EPS1.13元，利润同比增长9%   2011年公司实现营业收入157.28亿元，同比增长42.15%；归属于上市公司股东净利润15.25亿元，同比增长9.10%；EPS1.13元。收入增幅远高于利润增幅，主要缘于毛利率下滑、费用率上升，以及非流动资产处臵和固定资产减值增加。  业绩增长主要源于销量增长   公司全年共生产水泥5,816 万吨，同比增长27%；生产熟料5,249 万吨，同比增长28%；销售水泥及熟料7,193 万吨（含合营公司），同比增长27%。2012 年公司计划生产水泥7200 万吨，生产熟料6800 万吨，水泥及熟料销量合计8400万吨。至2011年底，公司水泥产能已突破1亿吨；目前仍有永吉、秦岭新线和内蒙古乌兰察布生产线在建，未来仍将有产能的进一步扩张。  管理费用率略有上升，主要由于新生产线投产和秦岭水泥的并表   公司2011年管理费用率10.40%，较2010年提升1个百分点，主要由于新生产线投产及秦岭水泥并表带来公司短期内管理费用上升，我们预计，未来随着新生产线正常运营，以及秦岭水泥管理提升，管理费用率将恢复到正常水平。  风险提示   经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅放缓；煤价大幅攀升。  2012年区域协同和产能扩张有望带来盈利提升，"推荐"   2012年年初，京津冀地区和陕西开始协同，河北地区计划停窑一个月，北京、天津、河北、陕西等地水泥价格均有不同程度的上调。我们可以看到今年华北地区的协同力度较往年有显著提升，陕西在当地政府推动下首次开始协同，预期未来将带来价格的进一步上涨。公司在河北和陕西的产能约占总产能的35%和19%，因此将极大受益于此次协同。  公司去年底至今年投产以及在建的熟料产能约有1890万吨，这些产能将在今年发挥，综合考虑今年的停产因素，我们预计2012年销量增长约1200万吨。我们预测12/13/14EPS分别为1.71/2.63/3.32元，对应PE分别为10.2/6.6/5.2x，"推荐"。