2011 年净利润同比增长17.25%，略低于预期   2011 年，公司实现营业收入52.91 亿元，同比增长32.78%；利润总额3.49 亿元，同比增长17.01%；归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比增长17.25%；扣除非经常性损益的净利润2.44 亿元，同比增长13.52%。净利润增速受制于外延扩张加速的影响略低于我们此前的预期。  三业态协同发展，全力开发西宁市场   2011 年公司超市家电业态扩张速度加快，合计新增36 家门店。11 年没有新开百货，但众多储备项目奠定了公司百货业态高增长的基础。2012 年，预计新开、签约各类店铺 10-20 家，在稳固宁夏市场为中心的前提下全力开发西宁市场，公司跨区域经营有望取得成功。  毛利率小幅下滑，费用率保持稳定   2011 年公司综合毛利率减少1.4 个百分点至17.92%，主要是因为超市新开门店尚处于培育期，拉低了毛利率水平。公司2011 年期间费用率减少0.11 个百分点至11.18%。由于新开门店及培育期费用支出增加，公司未来费用率可能会有所提升，但积极的外延扩张战略也将进一步提升公司在西北区域的竞争力。  盈利预测、估值及投资评级   我们预测公司2012-2014 年EPS 为1.43 元、2.07 元和2.75 元， 对应2012-2014 年PE 为15 倍、10 倍和8 倍，公司未来业绩有望稳定增长，估值也处于较低水平，给予公司"强烈推荐"评级。