投资要点：
    新华百货 2011 年报业绩基本符合我们的预期：2011 年度公司实现营业收入52.91 亿元，同比增长32.78%；营业利润3.38 亿元，同比增长12.88%；归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比增加17.25%，EPS 为1.22 元，ROE为21.76%，比去年同期下降0.33 个百分点。每股经营活动现金流1.82 元，是EPS 的1.49 倍。公司拟每10 股派发3.00 元现金(含税)。
    百货、超市、电器三箭齐发助推收入规模不断增长：百货业态通过开展提升团购资源及增收节支活动、实施多样促销策略等内涵增长方式实现了收入规模25.80%的增长，年内实现收入24.27 亿元，占比47.69%；超市业态年内新开6家大卖场、6 家生活超市和18 家便利店，通过外延门店扩张的方式实现收入规模53.31%的增长，年内实现收入14.27 亿，占比28.03%；电器业态年内新开6 家家电卖场，通过外延扩张的方式实现收入规模24.02%的增长，年内实现收入12.36 亿，占比24.28%。在多业态内外发力的同时，公司受益于西部区域经济的高速增长而获得了更高的成长速度，2011 年实现营业收入52.91亿元，同比增长32.78%。
    打折促销、新开门店进入培育期导致毛利率出现下滑:百货业态的打折促销活动在增加收入的同时，导致毛利率出现了2.03%的下滑，2011 年百货毛利率为16.42%；超市业态年内新开门店逐步进入培育期，公司以较低的商品销售价格实现人气聚集、市场培育，新开门店的低毛利率水平导致超市业态整体毛利水平下降3.02%，2011 年超市毛利率为11.86%；电器业态主要进行二、三线城市的渠道拓展，受益于家电下乡和以旧换新的利好政策，以及公司全方位配送体系的支持下，公司毛利率保持相对稳定，同比下降0.04%，2011 年电器毛利率为14.77%。公司2011 年主营业务毛利率为14.77%，同比下降1.91%。