报告摘要：  
   四方股份发布公告，收购保定三伊电力电子有限公司、保定三伊天星电气有限公司股权及保定三伊方长电力电子有限公司，我们对此进行点评。 
   重返电力电子业务：三伊电子的主营产品为单晶硅炉高频开关电源、多晶硅铸锭炉加热电源、蓝宝石炉加热电源、SVC、逆变器等电力电子产品。三伊天星主营产品为高频焊机、高频热处理电控设备、晶闸管直流调速及大功率直流电源。和三伊方长主要经营产品为电能质量在线检测仪器、电压检测仪等。2007年，在资金紧张的情况下，四方股份的母公司四方电气（集团）公司万般无奈将从事电力电子业务的四方清能公司卖给了思源电气，今次通过收购三伊公司，四方股份得以重返电力电子业务。 
   三伊公司实力不弱：从《郑清超：10年驾驭节电产业黑马》一文中我们看到三伊公司2009年收入就达到了3亿元。从收购公告中，我们注意到三伊公司原来的股东中有王铁国、石新春等人，其中王铁国是典型的职业经理人，担任过ABB（中国）系统工程有限公司总经理，四方继保的副总经理；石新春是华北电力大学教授、博士生导师，我国高频感应加热行业的知名专家，享受国务院政府特殊津贴。由于共同的华北电力大学背景，我们预计新收购公司将很容易实现与总公司的磨合。 
   收购将增厚公司业绩：三伊公司未经审计的报表2011年收入合计3.2亿元，税后净利润合计1140万元。四方公司委托第三方对三伊公司调查，按照专业会计师提供的审阅调整后报表，三伊公司2011年合计实现净利润在4000-4500万元之间。收购协议要求三伊公司2012-2014年的税后利润总额达2.2亿元，并对超过和低于业绩承诺的情况作出奖励与补偿。按照2011年三伊公司4300万元净利润进行推算，三年净利润总额2.2亿元，复合增长率为30%，我们预计2012-2014年增厚公司净利润分别为0.56亿元、0.72亿元、0.93亿元。 
   盈利预测与公司评级：考虑收购后我们上调公司业绩预期，预测公司2011-2013年EPS分别为0.53元、0.9元、1.2元，按照2012年30倍市盈率估值，目标价位27元，上调公司评级至"买入-A"。 
   风险提示：三伊公司业绩不达预期，两大电网公司智能电网投资低于预期