投资要点：
    1．事件
    公司发布三季度报，今年1-9 月份实现营业收入9.39 亿元，同比增长27%；归属净利润9253 万元，同比增长33%。。每股收益0.2305元。。
    2．我们的分析与判断
    （一）、公司毛利率稳定，订单增长稳定
    公司是上市公司中二次设备领军企业。在2011 年前四次二次设备招标中，按照中标金额计算，非上市公司南瑞继保份额24.88%排名第一，公司17.45%排名第二，国电南自15.72%第三，许继电气13.21%第四，深圳南瑞9.90%第五，国电南瑞7.23%第六，东方电子5.26%第七。凭借强大的技术团队，公司的继保和综自业务市场份额在国网辖区一直稳居第二。
    公司的毛利率稳定、订单增长也较稳定。公司前三季度毛利率比去年同期基本持平，增长了0.6 个百分点。前三季度因生产采购需要导致的预付款项增加近300%，订单增长导致的存货增长，以及营业税金及附加54%的增长，都表现出了公司订单的稳定且持续增长，为业绩增长奠定结实基础。
    （二）、销售费用与管理费用控制能力强
    公司三季度营业收入增长了28%，而销售费用及管理费用同比仅分别增长了6%和21%。管理费用的增长减慢一部分原因可能是研发费用资本化折算，但是两费用增速减缓主要原因我们认为是公司员工紧遵年初的成本预算。公司销售及管理费用的控制能力强。
    （三）、软件退税仍有可能在年内完成
    2010 年全年公司软件退税金额约4900 万，主要来自于保护产品。由于今年产品收入增加，预计今年退税会略高于去年。以现在的总股本计算，4900 万的退税约增厚业绩0.12 元。目前，国家软件产品退税政策已在国税局定稿并分发致各地区执行。我们认为软件退税仍有可能在年内完成，并已将退税计算在盈利预测内。
    3．投资建议
    我们预计2011-2013 年盈利预测为0.54 元、0.80 元和1.09 元，复合增长率达到42%。我们给予公司2012 年30-35 倍的市盈率估值，合理估值区间24-28 元。维持“推荐”评级。