东兴证
    事件： 
    近日到四方股份进行了调研，并就公司的未来发展经营情况与公司进行了沟通交流，现将主要观点汇总如下：  
    一、智能变电站扫清最大发展障碍，2012 年有望呈现快速发展态势 
    “十二五”期间将新建和改造智能变电站 6100座，2012年有望迎来大规模推广时期。根据国网规划，2011年起，智能电网进入全面建设阶段，2011年 9月 28 日，国家电网公司总经理刘振亚在智能电网国际论坛上表示，“十二五”期间我国将建设 110 千伏及以上智能变电站6100 座。从国网变电站建设数量来看，每年110 千伏及以上变电站建设数量约 1000 多座，考虑到部分改造需求，国网如果要完成 6100 座智能变电站新建和改造任务的话，我们预计 2012 年将迎来智能变电站大规模推广时期。 智能变电站标准基本明确，扫清最大发展障碍。近年来，制约智能变电站大规模推广的最核心因素是智能变电站的建设标准不统一。各地智能变电站项目招标的技术标准存在较大差异，这给二次设备企业的设计、生产、调试工作带来很大难度。原来传统的变电站一个工程师几天就可以调试完成，但试点期的智能变电站有时需要研发人员过去调试，且调试时间可能呈十几倍的增长，成本太高。由于各个站的差异很大，项目调试人员也没法进行有效培训，智能变电站的推广进程受到很大影响。 
    目前，智能变电站的技术标准已经基本统一。2011 年初，国家电网发布了《国家电网公司 2011 年新建变电站设计补充规定》，要求从 2011 年起所有交流 110（66）千伏及以上变电站新建工程均按智能变电站标准设计；2011 年4 月 15 日，国家电网基建部发布了《智能变电站优化集成设计建设指导意见》，明确了智能变电站属性定位、技术路线、建设要求，突出了优化资源配置、信息共享、设备创新等要求。未来，智能变电站将严格执行通用设计原则，标准的统一为智能变电站的大规模推广奠定了坚实的基础。 2011年8 月 12 日，国家电网召开智能变电站建设现场会，会议旨在加快智能输变电工程建设，完善智能输变电工程建设标准体系。2011 年，国网公司第五批、第六批二次设备集中招标中，智能变电站已经开始批量进行招标。我们认为，标准体系的确定有利于二次设备公司开展设计、生产、调试等工作，智能变电站已经具备了全面推广的基础，预计 2012年智能变电站将呈现快速发展态势。 
    二、公司是二次设备领先企业，有望受益智能变电站推广 
    公司在国网集中招标中市场占有率排名第二，在南网招标中竞争力更强。目前，国内从事继电保护及变电站自动化系统等二次设备制造的主要供应商除公司外，还有南瑞继保、国电南自、许继电气、国电南瑞以及深圳南瑞等其他厂商。根据 2009 年国网集中招标数据，公司市场占有率达到 21.20%，排名第二，南瑞继保以 26.01%排名第一。从目前的市场格局看，公司在国网集中招标领域持续保持第二，市场份额相对稳定。 2011 年，南方电网对二次设备开展了一次集中招标，公司大获全胜，中标了 17 个包中的 14 个。受南网高券层人事调动影响，2011 年南网仅针对二次设备进行了一次集中招标，我们预计，国网作为行业标杆企业，招投标模式必将引领行业发展，南网针对二次设备的集中招标是未来趋势，公司有望充分受益。 东公司继电保护及变电站自动化产品占比较高，2012 年将受益产品结构升级。继电保护及变电站自动化产品是公司的传统优势产品，2011 年上半年销售收入达 4.81 亿元，占公司销售收入比重达80.91%。 
    由于 2011 年智能变电站建设数量较少，大部分新建变电站以传统变电站为主，主要设备技术等级相对较低。
    在传统变电站中，二次设备投资占比仅为 7%-8%，而在智能变电站中这一数字将增大至 10%以上，设备的技术含量及复杂程度均有所提升。从国网公司 110 千伏及以上变电站建设数量来看，每年建设量大约 1000多座，因此 2012 年公司继电保护及变电站自动化产品将主要受益于产品结构的提升。随着 2012 年智能变电站的大规模推广，公司继电保护及变电站自动化产品结构将进行较大调整，从而带动公司业绩成长。 
    三、公司产品线十分丰富，多种产品具备较大发展潜力 
    发电厂自动化系统发展形势较好，未来将向工业自动化发展。公司发电厂自动