四方股份是电力二次设备龙头企业，主要产品包括继保及变电站自动化系统、发电厂自动化系统、配网自动化系统和轨道交通自动化系统等，业务范围涵盖电力系统的发电、输电、变电、配电、调度等环节，轨道交通领域及钢铁、石化、煤炭等工业领域。
    变电站自动化业务是公司的优势业务。在2011 年国网集中规模招标中，公司中标份额排在第二位。我们预计2012 年智能变电站建设将加快，智能站所占比例将进一步提高。变电环节投资的增长一方面将来自于变电站建设数量的增长；另一方面来自于变电站智能化带来的造价提高。
    公司的发电厂自动化业务的发展目标是提高其收入在主营业务中的占比，摆脱对电网市场的过度依赖。因此，公司一方面积极由火电向水电领域延伸；一方面在电气自动化系统、励磁控制系统等基础上，加快开发和完善热工自动化、辅控系统等产品。
    公司不断加大在轨道交通自动化、微网与储能、电力电子及新能源接入等领域的技术研发和市场开拓力度，培育新的利润增长点。同时积极寻找合作伙伴，寻求相关业务的跨越式发展，包括与特变电工合资成立四方特变开发一次设备智能组件；与ABB 合资专注于全套高压直流输电解决方案。
    我们预测公司2011 年～2013 年的EPS 分别为0.55 元、0.77 元和1.00 元，暂定目标价格为19.25 元，给予“推荐”评级；并提示投资者主要关注智能电网建设进程低于预期的风险。