投资要点：
    业绩基本符合预期。2011年公司共实现营业收入330,797.92万元，同比增长76.04%；实现净利润56,639.03万元，同比增长80.52%；每股收益2.34元，业绩基本符合预期。分红方案：每10 股派发现金4.5 元(含税)；每10 股利用资本公积金转增10 股。
    高中低档全线开花，结构升级持续推进。2011年公司以“年份原浆”系列为核心主导产品、以传统古井贡酒系列、“淡雅”古井酒系列等为互补的产品体系得到进一步完善，在“持续聚焦、高效执行”的营销策略推行下，公司高中低档产品全线开花，均取得了快速增长，尤其是高档酒销售额已达21亿元，比上年翻了一番，占到收入比重的66.16%，比上年提升7.63个百分点。高档酒的快速增长带动公司产品结构进一步升级，综合毛利率上升2.82个百分点，公司盈利能力得到显著增强。
    费用率上升挤压公司盈利。由于公司仍处于营销扩张期，近几年其持续下加大了营销力度，销售费用率持续上升，2011年其销售费用率已上升至24.13%，再比上年上升2.56个百分点，费用率的上升一定程度上挤压了公司盈利。预计在公司逐步全国化拓展背景下，费用率短期仍将维持高位。
    启动白酒产业园项目，基础建设利好长远。公司公告投资22.8亿元启动白酒产业园项目，建设包含募投项目在内的8栋酿酒车间、10万吨基酒储存基地和9万吨成品酒勾储及灌装生产基地，以及配套的研发中心、营销中心、行政办公、仓储等设施。项目预计2013年8月建成，建成后将显著提高公司的产品勾储能力和成品酒灌装能力，提升公司整体产品质量，为高档白酒及整体规模快速增长提供充分保障，利好公司长远发展。
    投资建议：老牌名酒强势回归，业绩有望持续突破，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为3.85、5.67、7.79元，对应的动态市盈率分别为22.9、15.5、11.3倍，维持“增持”评级。