事件：
    古井贡酒近日发布业绩预告，预计2011年公司实现净利润约56476.37-62751.52万元，同比增长约80%-100%，按照增发之后的股权摊薄EPS为2.35-2.61元。公司称“本期净利润增长的主要原因为营业收入的增加和产品销售结构好转所致。”该业绩增长基本符合我们和市场的一致预期。
    近期古井贡A股价为73.8元，而B股价格为50.48港币（折合RMB为40.9元），A股市值142亿，B股市值25亿，合计市值为166亿元，对应2011年静态估值分别为30倍和16.6倍，B股相对A股折价非常高。同时，我们估计公司2012年业绩仍能保持高速增长达56%，EPS为3.85元，对应A股估值为19.2倍，B股估值为10.6倍。预计公司年底分红率至少30%以上，当前B股股息率已达到2.45%。
    公司前三季度已经实现总收入22.37亿，净利润3.51亿，分别同比增长79.6%和145%，按照公司业绩预告，我们估计公司全年可实现净利润6.2亿，其中第四季度为2.7亿，同比增长58%。我们估计公司第四季度的业绩增长主要来自收入大幅增长，以及结构调整毛利率略微提高所致。
    我们估计公司2011年份原浆占总收入比重达到60%以上，相比2010年的50%有很大提升。同时，年份原浆8年、16年占原浆总收入水平持续提高。我们认为上述变化还会加速，主要在于公司的年份原浆产品逐步从安徽走向全国。安徽的消费水平较低，当地献礼和5年陈的产品估计占到主要部分，但我们观察到北京、上海和广东地区8年、16年产品明显占绝大部分。公司产品销售从低消费区域走向高消费市场的过程中也带动了自身的产品结构调整。
    2011年公司仍在深耕细分安徽省，并布局省外市场，我们估计未来几年省外市场销售额占比将会从当前的50%左右逐步提升到75%以上。公司在省外的重点市场中，河南的直销团队已经建立起来，深圳和北京地区正在建设。我们估计河南市场2011年实现约4个多亿，2012年基本可以达到7个多亿。由于销售人员的直控终端，公司在渠道建设上具有较强竞争优势。公司良好的产品品质加上优秀的营销团队，我们有理由相信公司全国化能逐步实现。