业绩简评：全年业绩基本符合预期
    古井贡酒公布 11 年全年业绩预增：净利润5.65-6.28 亿，同比增长79.86%-99.85%，扣除非经常性损益后同比增长96.78%-118.65%。扣非后，四季度单季利润同比增长49%-92%。
    我们预计 11 年收入33-34 亿，同比增长75%左右。其中年份原浆占比约55%，完成18 亿左右销售，同比增长140%左右。
    经营分析：2012 年关键词，升级与整合12 年期待年份原浆的升级：
    公司主导产品年份原浆增长迅速，主力价位产品 5 年和献礼版原浆依然是核心产品，增长幅度预计超过100%。
    12 年将是年份原浆的结构升级年，这是公司的机遇也是挑战。11 年年份原浆的产品规模和结构与08 年洋河的蓝色经典比较类似，年份原浆的5 年/献礼版与08 年的蓝色经典海之蓝在占比和规模上都接近。年份原浆接下来的聚焦重点应逐渐向8 年及以上产品转移。
    我们认为 12 年公司将在省内和省外同步推进年份原浆升级工作，并以8 年、16 年和26 年作为组合进行推广。升级战略的成功取决于“三力”的共同提升：1）12 年加强大事件的宣传工作，上半年将有的宣传为央视“感恩中国”的冠名及韩国世博会冠名，通过大事件宣传不断提升年份原浆的品牌高度。2）调整渠道重点，导入次高端酒的运作模式；3）产品加速包装和口感的升级。
    在天之蓝、红花郎、青花瓷、剑南春纷纷发力的次高端，古井想要占有一席之地，除了三力的升级，还依赖占位的有效差异化。12 年省内市场的升级情况将是很好的试金石。
    12 年期待安徽市场的整合：
    12 年公司在安徽的销售体量将达到25 亿左右，未来的增长逐步进入升级与挤压同步推进的阶段，这对公司省内市场的运作提出更高的要求。我们认为12 年白酒行业将出现明确的分化，尤其是地产酒的生存空间将被进一步挤压。行业发展的变化无疑为省内市场的有效整合提供机遇。盈利预测与投资建议12 年升级和整合两个关键词将贯穿全年。任何一个有突破，都能带动公司进入一个新的发展阶段，升级将有效提升公司盈利水平，整合将有效降低公司的营销投入。
    11-13 年白酒销售收入将分别实现33.00、49.21 和68.41 亿，同比增长75.6%、49.1%和39.0%。净利润11-13 年分别为6.12、9.97 和14.36 亿，完全摊薄后的EPS 将分别达到2.43 和3.95 和5.69 元。
    目前股价对应 12 年18.7 倍估值，考虑到12 年成长性和抗风险能力强，继续维持推荐。