投资要点：
    古井贡酒业绩公告：预计公司2011 年净利润约5.65-6.28 亿，同比增长约80%-100%，EPS（按最新股本摊薄后）约2.243-2.492，基本符合我们的预期。
    投资评级与估值：预计古井贡酒11-13 年EPS（摊薄后）分别为2.385、3.786
    和5.388 元，同比增长91%、59%和42%。目前对应A 股11-13 年PE31、20 和14 倍，B 股11-13 年PE17、11 和8 倍，维持古井贡B、古井贡酒买入评级。
    有别于大众的认识： 1、经历08-10 年的三年营销大改革，古井凭借年份原浆系列的次高端布局、高端推广和省外市场的有力推进在2011 年续写佳绩：（1）“年份原浆”推广较为顺利，预计全年销售额有望接近18 亿；（2）省内外市场销售占比不断优化，预计省内外占比有望达到5:5，河南有望过4 亿，江苏有望过2 亿，其他核心市场也都过亿；预计今后公司将会在核心市场之外布局北京、深圳、郑州几个节点市场，为今后在华北和东北、华南以及西北市场开拓奠定基础；（3）团购占比不断扩大。11 年下半年以来，公司在部队慰问和市、省政府政务招待用酒等方面都做了较大力度的推广。目前，集团层面预计全年实现营业收入40 亿元，较2010 年增长36.9%；利润总额6.8 亿元，按照可比经营性利润同比增长178%；上缴税收11.3 亿元，同比增长94.8%。2、2012 年是集团规划实现“跨越式发展”的具有转型意义的一年，具体目标是：集团收入超50 亿（销售口径），年份原浆销售过30 亿（销售占比进一步提高）。在具体的实践上，公司将着力于营销创新、生态产业园打造和资本运作（预计公司在产业链纵、横向上会进行一定整合）等几大方向，并以此提出了“九六三”计划。3、虽然2012 年宏观背景不佳，但年份原浆现在销售的主流价位适中（中高端偏上）、安徽省经济的发展阶段和市委政府的支持等因素为古井贡酒“十二五”的发展孕育了较好的区域性环境，而且历经3 年多的磨合，相关成绩也表明：古井贡在营销管理上不断向洋河学习，予以细化；管理层也有动力将古井打造成亳州市的标杆企业和支柱企业。因此，我们认为古井贡酒12 年也有望继续保持其高速增长之势。5、前期板块调整较大主要因为市场对于行业增长担忧情绪过重，事实上我们在年度策略会中已经指出：2012年将是是白酒行业上市公司增长之道产生分化的一年，具有高壁垒核心竞争力的企业有望继续高成长甚至是获得更大发展。
    股价表现的催化剂：年份原浆持续热销。
    核心假定的风险：徽酒竞争较为激烈；机制上和先进相比同行仍有欠缺（江苏的洋河、安徽的宣酒、口子激励机制都优于古井）；省外市场开拓投入所需费用较大；年份的概念有一定风险。