投资要点：
    盈利维持高增速，结构与布局趋于完整。公司延续了过去两年50%以上的净利润高增速；公司2011新签订单公装:家装:幕墙:设计园林 = 48%:25%:23%:4%；业务结构更趋于协同发展；公司省外业务收入占比提升63.13%，公司全国布局有所加速；至我们预计2012年公司公共建筑装饰和建筑幕墙业务占比将有所上升，公司产业链的完善有助于保持盈利的稳定性与可持续性。
    四季度加大结算力度，经营性现金流净额转正。公司2011年度经营现金流净额为1.36亿元；此前市场预期在装饰行业业主资金面紧张的宏观格局下，项目回款普遍有较大压力；公司四季度加大了回款催收力度并适当调整部分项目施工节奏，现金流将由三季报负1.23亿元转正，符合我们预期。
    毛利率有所提高，应收账款比重增加。公司业务综合毛利率提升1.3个百分点至16.21%，主要源于建筑装饰与设计业务分别提升1.61和1.59个百分点；至2011年底应收账款总额37.76亿元，应收与总资产比重增加11.02%至55.98%；业主资金面紧张凸显，我们预计公司回款在2012上半年将有所好转。
    我们的判断：短期股价回升已反应市场对公司预期改善，公司在2012年重点拓展公装业务，家装业务占比将继续下降；建议投资者关注二季度公司新签订单增速以及季度收现比趋势。
    预计公司2012年-2014年EPS分别为1.69、2.54、3.58元，对应PE分别为14x、9x、6x；维持公司的“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    持续紧缩导致新签订单增速下滑和业主资金紧张引致的回款风险。