公司 2012 年3 月20 日公布了2011 年报，2011 年公司营业收入达到72.53亿元，同比增长61.60%；归属母公司股东的净利润4.49 亿元，同比增长71.21%，2011 年EPS 为1.06 元，基本符合我们的预期。
    公司 2011 年建筑装饰业的毛利率达到16.20%，比2011 年增加1.32 个百分点，主要原因是公司部品部件工厂化项目于2011 年5 月投产，促进了公司毛利率的提升，我们认为，随着公司“石材制品工厂化项目”、“木制品工厂化项目二期”和“建筑幕墙及节能门窗投资项目”的投产，公司毛利率仍将持续提升。
    2011 年公司省外业务营业收入达到45.77 亿元，同比增长103.11%，2011年省外营业收入占比达到63.13%，比2010 年提高了约13 个百分点；2011年公司新签合同中，省外业务72.24 亿元，同比增长99,64%。公司省外业务的快速增长得益于“复制总部”模式收到了很好的成效，我们认为，公司仍然处于快速成长期，“复制总部”的模式将充分发挥公司员工的主观能动性和积极性，助推公司快速成长。
    2011 年公司外延式发展取得了重大突破，先后并购了“上海蓝天”和“成都恒基”；“上海蓝天”承接过几十个国际机场和地铁站等工程，是“铁、公、机”行业的领跑者；“成都恒基”则在政府办公楼和酒店等公建项目具有较强的施工实力，且在西部地区具有较大的影响力。我们认为，公司成功的并购不仅极大增强了公司公装的施工实力，还快速的取得了被并购对象的渠道资源，为公司业务在全国的快速发展提供了良好的基础，未来公司将继续通过这种外延式扩张的模式进行资源整合，在全国快速扩张。
    预计公司2012-2014 年归属母公司净利润分别为6.64 亿元，8.99 亿元和12.15 亿元，对应EPS 分别为1.57 元、2.13 元和2.88 元，对应PE 分别为20.3X，15.0X 和11.1X，维持增持的评级。
    风险提示：新签订单增速低于预期，施工进度放缓，项目新开工延期