2011 年全年，华夏银行实现归属母公司净利润92.2 亿元，同比增长53.9%。
    虽然比我们的预期略高1%，但我们看到，该行的净利息收入、营业费用和拨备费用都较我们的预期偏低。单季度看，2011 年4 季度华夏银行实现归属母公司净利润26.8 亿元，环比增长18%，主要是4 季度拨备费用环比下降。
    展望未来，我们推测，该行在4 季度加大债券投资对该行未来业绩有所帮助，但在同业资产配置难度日益加大情况下，该行同业业务无助于提升净息差。
    而资本充足率4 季度下降较快，导致该行的资本金压力较大。此外，高风险资产占比较高使得我们需要更加关注未来该行的资产质量，我们维持持有评级，但将目标价由之前的12.73 元下调至12.00 元。
    支撑评级的要点
    在 4 季度同业资产规模和债券投资规模扩张较快的拖累下，该行4 季度的净息差可能有所下滑，但在同业资产配置难度日益加大情况下，该行同业业务无助于提升净息差；
    在 2011 年上半年完成定向增发的情况下，2011 年末华夏银行的核心资本充足率已经下降至8.72%，我们认为，在7 月份执行新的资本管理办法之后，该行的资本金压力会相对较大。
    我们认为，华夏银行对不良贷款的确认还是相对审慎的，但是不良贷款率较高的房地产业、制造业、批发和零售业的贷款占比较高，而且相对年初，高风险行业的敞口还在扩大，未来面临的资产质量压力可能仍然较大。
    该行拨贷比已经达标、拨备覆盖率超过300%，该行未来的拨备压力较小，可能对该行业绩有积极作用，尤其是1 季度业绩增速可能较高。
    评级面临的主要风险
    制造业、批发零售业和房地产业的资产质量恶化的速度超过预期。
    估值
    华夏银行目前的股价相当于1.03 倍的2012 年预期市净率和7.1 倍的2012年预期市盈率。我们将该行2012-2013 年的每股收益预测调整为1.54 元和1.57 元，14 年每股收益预测为1.57 元。考虑到该行未来的资本金压力和高风险行业敞口较高，我们维持对该行的持有评级，但下调目标价从之前的12.73 元下调至12.00 元，相当于1.1 倍的2012 年预期市净率。