11年华夏银行归母净利润同比增长54%，符合预期。公司11年净利息收入303亿元，手续费净收入30亿元，净利润92亿元，同比分别增长33.1%、106.5%、54%；11 年四季度环比三季度分别增长0.5%、21%、18.2%。11 年每股拟派息0.25元（含税）。
    四季度存款冲量较为明显。公司11 年四季度存款增加1042 亿元，占全年新增存款的81%，年末冲量痕迹明显。11年存款余额同比增16.73%，快于贷款0.91个百分点，其中：11 年末对公存款余额和年内日均余额分别同比增15.2%、18.6%，对公贷款余额增14.66%；储蓄存款余额和年内日均余额分别同比增25.1%、17.39%，个人贷款余额较年初增31.65%。
    业务结构优化助力业绩高增长。公司小企业业务的跟随战略成效显著，11 年末小企业贷款余额近1300亿元，占比达20.11%，较年初提升0.92个百分点，增速快于全行贷款5.55个百分点。11年四季度公司加大了同业资产配置和加快贷款投放，分别环比三季度末增加870 亿和340 亿元，其中四季度新增贷款占全年的43%。净息差较11年中扩大16BP至2.81%，ROAA提升至0.81%。
    资产质量稳定，拨备充足化解盈利压力。11年末不良贷款56亿元，较年初减少6.54 亿元，环比三季度末微增0.6 亿元，明显好于同业同期不良增加的幅度。
    同期，不良率0.92%，较年初和三季度末分别下降26BP、4BP。11 年末的逾期贷款和关注类贷款与年初相比均基本持平，资产质量稳定。11 年末拨贷比2.82%，拨备充足使得公司拨备压力较轻，减值准备对盈利驱动贡献达16%。
    经营改善仍有空间，拨备充足，维持“强烈推荐-A”：预计公司2012-2013年净利润分别为123 亿、152 亿元，增长33.4%、23.2%。对应12 年PE6.1倍，PB1.1 倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。