事件：
    业绩概述
    11年华夏银行实现归属于母公司股东净利润92亿元，同比增长54%，超预期5pc；EPS1.48元、BVPS 9.33元。业绩超预期主要源于四季度非息收入快增和拨备少提。
    主要亮点
    1.净息差上升35bp。华夏银行11 年利息净收入同比增长33%，主要受到平均生息资产同比增长21%和净息差（日均余额口径）同比扩大35bp 的共同推升。其中存贷利差同比扩大64bp，主要由于：1）11 年整体信贷较为紧张；2）银行对小企业贷款的议价能力较强，华夏银行11 年小企业贷款增速较快，进一步推高了存贷利差。11 年末小企业贷款余额近1300 亿元，占比突破 20%，增速高于全部贷款增速 5.55 pc。
    2.非息收入增速较快。11年华夏银行非利息净收入同比增长90%，其中手续费净收入同比增速达到106%，从另外一个侧面体现了华夏银行较强的贷款议价能力。
    3.拨贷比超额达标。11年末华夏银行在四季度拨备计提环比下降26%的情况下，拨贷比仍然达到2.82%，拨备覆盖率达到308%，未来信用成本下降释放利润的空间较大。
    4.资产质量表现超预期。11年华夏银行不良余额较年初下降11%，不良率下降26bp至0.92%；关注类贷款较年初下降0.7%，占比下降25bp。逾期贷款虽然小幅增加，但占比较低仅0.73%，管理层目标12年不良率不会上升。
    存在不足
    1.四季度资本充足率下降较快。华夏银行四季度核心资本充足率环比下降86bp，资本充足率大幅下降138bp。预计是四季度风险加权资产增长较快所致。虽然11年通过定向增发补充了核心资本，但风险加权资产增长过快摊薄了资本补充的效果。
    2. ROA/ROE 在同业中偏低。华夏银行11 年末的ROA 为0.81%，ROE 为18.56%，虽然11 年ROA、ROE 同比分别增加17bp 和33bp，剔除融资摊薄因素，仍然大幅低于同为股份制银行的民生（1.38%/23.89%）和浦发（1.14%/20.46%）。
    投资建议
    华夏银行 11 年净息差和中间业务表现优秀，资产质量超预期，管理层目标12 年不良率不上升。华夏是12 年财务利润释放空间最大的银行：①拨贷比股份制最高；②存贷比股份制最低；③成本收入比下降；④信用成本下行。预计12 年EPS/BVPS 为1.66/10.66元，现PE/PB 为6.59/1.03 倍，目标涨幅23%，首次调入关注组合。最新推荐组合：首推兴业和北京，关注浦发和华夏。