中国人寿3 月26 日披露了年报，内容如下：人寿11 年净利润18,331 亿元，EPS0.65 元，同比下降45.4%；期末归属于公司股东的净资产为191,530 亿元，BVPS6.78 元，较年初下降8.2%（扣除分红后环比增长2.2%）；新业务价值201.99 亿元，同比增长1.8%。对此我们点评如下：
     多重原因导致保费全面受挫：人寿11 年累计规模保费收入3,183 亿元，其中银保长险新单1,126 亿元，同比下滑21%；个险期缴新单327 亿元，同比增长6%。保费增速大幅放缓一方面源于银保渠道的销售受阻，另一方面源于个险代理人增援压力的上升。
     4 季度浮亏减少100 亿，但仍有近200 亿浮亏：11 年权益市场疲软导致行业各公司普遍浮亏严重。人寿4 季度单季度计提减值准备近70 亿，单季度浮亏下降约100 亿。但截止11 年末仍有浮亏约200 亿，折合每股0.69 元，这或将对公司12 年业绩产生持续影响。
     净资产缩水严重，偿付能力下降：受投资亏损影响，公司净资产缩水严重，11 年净资产下滑8.2%，偿付能力迅速下降。年报显示，即使加上300 亿次级债，公司年末偿付能力也仅170%，仍然距保监会规定150%的警戒线不远。
     投资建议：寿险行业11 年遭遇投资、保费双重困境。作为纯寿险公司，人寿11 年业绩出现全面下滑。而伴随投资和保费双双回暖，我们预计行业拐点出现，未来行业基本面趋势向上。考虑到人寿目前估值高于行业内其他公司，维持对公司的“增持”评级，建议关注季报净资产高速反弹带来的行业性机会。行业排序：新华、太保、平安、人寿。
     风险提示：权益市场波动会对公司业绩产生影响，增加其不确定性。