去年实现归属于母公司股东的净利润 183.31 亿元，较上年减少45.5%，每股收益0.65 元。第四季度实现净利润16.14 亿元，同比下降45.7%，环比下降24.8%。归属母公司的净资产1915.30 亿元，较上年减少8.2%。
    利润下降原因之一：确认浮亏，资产减值减了39%。去年资产减值损失129 亿元，同比大幅增长了646%，占计提前税前利润的39%。其中第四季度计提减值损失79 亿元，严重的浮亏得到一定程度的缓解，单季度净资产提高了8.8%。这里面有同期债券价格上涨5%和股市下跌9%的综合影响，但是确认浮亏的占比更大。
    利润下降原因之二：会计估计影响减了19%。对于未来保险利益不受投资组合影响的保单，折现率的短端数字仅有细小的4BP 调整，但是重新厘定会计估计减少税前利润32.68 亿元，占影响前利润的19%，而同期太保和平安会计估计的变动对于利润均为微弱的正面影响（平安约7%，太保1%；三家公司的比例均只用寿险业务利润做对比）。去年国债收益率移动平均在长端微降，但国寿利润对于折现率假设变化的敏感度相对较小，这种差异可能来源于公司的负债结构和保单品质的差异。
    营销队伍开始回升，保单质量优化。营销队伍在年底时较上半年人力已经增加了2.3 万人，今年人力将继续回升，人均产能增长15.7%。首年期缴保费占比、特别是十年期及以上期缴保费的金额和占比均有明显提高。
    定期存款比例提升 1.8PT 至34.8%。股权型投资比例下降2.5PT 至12.2%。
    积极推进新渠道投资，包括完成业内第一单股权基金投资项目，以及认购北京市不动产投资计划等。首度公布净投资收益率为4.28%。
    一季度净资产反转最强，维持强烈推荐。一季度以来沪深300 指数上涨9%，中证10 债指数上涨1%，按照可供出售资产比例的构成，将修复净资产（较去年末）9%，远高于竞争对手。考虑到一季度国寿个险新单和总保费仍然负增长，我们预计一季度每股收益0.27 元，同比下降4%。
    风险提示：保费增长不如预期，股市波动风险。