3 月27 日中国人寿公布2011 年年报业绩。2011 年实现归属于公司股东的净利润183.31 亿元，每股收益0.65 元，同比下降45.5%。每股净资产6.78 元，较2010 年底下降8.2%。2011 年末内含价值总额为2928.5 亿元，较2010 年末下降1.8%；2011 年一年新业务价值为202.0 亿元，较2010 年同期增长1.8%。
    受投资收益大幅下滑影响，盈利同比下降 45.5%
    盈利大幅下降主要受两点因素影响：1、中国人寿2011年总投资收益同比下降22.3%，是寿险盈利大幅下降的主要原因。2、2011年准备金假设变动减少中国人寿税前利润32.68亿元。保险行业切换新会计准则后，中国人寿在2009、2010年受准备金假设调整影响，调增税前利润分别达到81亿元和64亿元，对公司盈利持续稳定增长带来很大压力。
    坚持业务结构调整，利好公司长期健康发展
    2011年中国人寿迎难而上，开拓进取，大力推进发展方式转变，业务结构持续优化，提升公司业务利润率，利好公司长期健康发展。但业务结构调整之路势必坎坷曲折，规模保费增速下滑在所难免。个险渠道积极把握竞争机遇，大力推进新版基本法并严格考核制度，实现了销售队伍基本制度的统一和转换升级，有效提升制度的市场竞争力和激励效能。营销制度改革和业务结构调整带来了业务质量的明显提升。
    维持中国人寿“推荐”评级
    受业务结构调整和资本市场下跌影响，中国人寿2011年遇到业务与盈利增速双双下滑的困境，阵痛期间公司业务员人力持续下降和个险业务持续下滑使得公司股价缺乏上涨动力。我们认为从2012年下半年公司业务发展有望趋稳，受益于股债市场回暖和准备金贴现率上行，寿险业务盈利情况也将好于2011年，我们维持公司“推荐”评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.80元和1.00元，对应PE分别为21倍和17倍，P/EV为1.3倍和1.1倍。