报告摘要：  2011 公司实现营业收入1579.34 亿元，同比增长11.5%，实现归属上市公司股东的净利润83.13 亿元，同比下降2.9%，EPS 为0.97 元。实现归属公司股东的综合收益为-4.9 亿，去年同期为54 亿。期末净资产为767.96 亿，同比下降4.4%。  "聚焦营销渠道，聚焦期缴业务"的发展策略取得明显成效。寿险业务实现规模保费952 亿元，同比增长3%。其中盈利能力较高的个人寿险实现规模保费428.18 亿元，同比增长21.3%。新单中期缴业务收入为162.34 亿元，在新保业务中占比达到34.6%，同比提升3.5 个百分点。2011 年新业务利润率为13.6%，同比提高3.1 个百分点。全年实现寿险一年期新业务价值67.14 亿元，同比增长10.1%，增速快于平安。年末公司代理人数为29.2 万，同比增长4.3%。  产险综合成本率有所上升。太保产险实现保费收入616.87 亿元，同比增长19.5%。全年实现净利润37.67 亿元，同比增长7.3%。在业务快速发展的同时，业务质量保持良好，综合成本率维持在93.1%，但与中期的91.1%相比上升2 个百分点。随着车险费率市场化的进行，产险利润率将有所下降。  四季度投资反弹。期末公司投资资产为5225.3 亿，同比增长20.57%。其中，债券占比52.95%，定期存款占比26.29%，固息类占比79.24%， 较中期提高2.9 个百分点；权益投资占比为10.25%，下降2.67 个百分点。全年实现归属公司的投资收益49 亿，其中四季度实现46.8 亿，投资收益率为1.02%，低于中国平安。  2011 年中国太寿险渠道调整取得明显成效，也获得市场认同，股价走势相对平稳，1 季度开门红情况仍较为领先。预计2012 年中国太保每股新业务价值为0.9 元，目前股价对应的2011 年一年期新业务价值倍数8.14 倍，对应的2012 年新业务价值倍数为4.5 倍，估值仍具备优势，维持增持评级。