结论与建议
    公司专注于保险主业，寿险坚持聚焦营销、聚焦期缴战略，个人产能不断提高；产险保费增速好于行业平均，综合成本率保持行业领先；产寿险结构合理，盈利增长稳定。预计2011、2012 年太保可实现净利润114 亿、138亿元；同比增长33%、22%；EPS 分别为1.32 元和1.61 元。目前A 股股价相对2011 年动态PE 为14 倍， P/EV 为1.26 倍，隐含一年新业务乘数为4.67倍，估值具有较大吸引力；考虑到未来投资收益率提升将显著改善公司经营情况，且预计寿险承保将由于基期的原因初现改善，维持买入的投资建议。
    寿险：
     一、1月寿险实现开门红，二季度可望看到银保同比改善。太保1月份保费收入同比增长4.4%，其中个险新单增速在10%以上；银保依然负增长，但同比降幅将有所收窄。2011年受银保新规的影响，渠道保费受限十分明显；考虑到银保新规真正严格落实和显现效果是在2011年二季度；由于基期的原因，在加上公司针对新规的适应性调整，预计二季度以后银保保费可重回增长。
     二、个险代理人管理方式调整，人均产能仍有较大提升空间。2010年以来，人力成本确实有明显的上升，从佣金率水平上来看，2011年半年报披露的代理人佣金率同比增长了20%左右。公司为提高代理人留存率，改革了原来层级的上下线制度，变成公司直接负责代理人的培养，这样不仅有助于提高留存率，也减轻了因人员频繁流转带来的额外成本。在公司管理能力不断提升的情况下，人均产能仍有较大提升空间。
     三、保费结构持续调整，提升新业务价值。太保坚持聚焦营销、聚焦期缴的策略，保单销售以分红险为主，传统险比例持续下降。未来保费结构调整的方向主要还是注重期限结构，通过长期限期缴产品实现较高的新业务价值。2011年初的目标是新业务价值增长20%，由于三四季度承保的增长都不理想，达到20%的目标增速可能比较困难。