太保寿险 2011 年根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入932 亿元，同比增长6.03%；十二月单月实现寿险保费53 亿元，单月同比增长-7.02%。太保产险2011 年全年实现保费收入616 亿元，同比增长19.6%，十二月单月实现保费57 亿元，同比增长18.8%。扣除十二月保费，中国太保前十一个月寿险与产险保费增速分别为6.93%和19.7%。
    预计十二月单月个险新单保费出现10%以上负增长，为2012“开门红”蓄势。
    2011 年以来个险渠道竞争激烈且营销员增员更为困难，各寿险公司个险保费增长压力均大。中国太保加大个险渠道的发展力度，“聚焦个险、聚焦期缴”、“致力于提高人均产能”取得显著效果。太保寿险个险新单上半年增速达31%，近几个月增长受行业经营环境所限有所放缓，九月首次小幅下降2%，十月降幅扩大至7%，继十一月39%高增长后，十二月又出现18%同比下降，全年个险新单保费实现20%左右增长，远好于同业，太保寿险新任管理层对业务的积极影响正在显现。虽然个险渠道价值增长20%以上，但考虑到银保较大幅度的负增长，我们预计2011 年太保寿险新业务价值增速10%-15%。而2012 年太保寿险仍受益于管理改善带动的经营好转，新业务价值增长预计15%以上，高于同业。
    银保十二月单月保费预计持续负增长，2012 年或难现改观。继银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，2011 年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》，进一步规范银保秩序，对于2011 年银保规模产生较大负面影响，此外2011 年以来银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足，大量保险公司出现负增长。太保寿险2011 年全年银保新单保费预计出现25%左右的负增长，其中期缴新单保费负增长幅度预计超过30%，新业务价值贡献占比进一步下降。银保销售环境2012 年难以出现改善，上半年负增长仍将持续。
    产险保费增长和盈利能力维持稳定。2011 年太保产险着力保费规模增长，电销渠道稳步推进，全年保费增速19.6%左右。受益于制度红利，各产险公司盈利水平继续提升，太保产险综合成本率预计92-93%。需要注意的是，保监会七月和九月下发《关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知（征求意见稿）》，车险条款、费率面临改革，让利消费者成为趋势。但太保产险管理优势明显，2012 年综合成本率不会出现大幅上升，保费增长、成本稳定和投资收益增加将带来利润增长。
    低估值对应较高增长，建议增持。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数3倍，略高于中国平安，低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，且无风险因素，建议增持。短期对于保险公司排队序为中国太保>新华保险>中国平安>中国人寿。