事件：
    按照财政部、国税总局于2011 年11 月16 日下发的《营业税改增值税试点方案》和上海市财政局、国税局和地税局下发的系列性文件，自2012 年起，上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点，并将择机全国推行。
    营业税改增值税（税改）推行后，将降低产险业的综合成本率
    根据国税总局公布的《营业税改增值税试点方案》（附后），金融保险业适用增值税简易计税方式（按照不含税销售额乘以3%的征收率计算缴纳增值税），比之前5%的营业税大幅下降，如果金融保险业能在全国范围内进行全行业税改试点，预计将使得产险行业的综合成本下降约200bps。以太保产险为例，预计综合成本率会从92%下降到90%，预计会导致太保产险的业绩提升22%，中国太保业绩提升9%。风险点是发文中提到的“条件成熟时，可选择部分行业在全国范围内进行全行业试点”中是否包含金融保险业有一定不确定性、全国范围内全面推出营业税改增值税的时间也不确定。
    目前上海试点范围是否包含保险业，尚未明确
    国税总局公布的《营业税改增值税试点方案》改革试点的主要内容中包含金融保险业。但此次上海营业税改增值税试点，明确包含和不包含的行业中都没有提到金融保险业。如果上海税改试点的行业中包含金融保险业，上海地区的产险分支机构将受益于此次调整，由于营业税和增值税的税基都是上海分公司的营业额，根据我们的测算，预计将对使得产险行业整体的承保利润率提高约10bps。
    风险提示与投资建议
    我们预测中国太保2011-2013 年EPS 分别为1.32、1.71 和1.96 元，目标价29.36元，给予买入评级。我们的推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
    营业税改增值税无法全国推行与重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险