投资要点：
    一、事件  
    中国太保周一晚间发布公告，根据新准则，旗下寿险、产险、健康险和养老险业务2011 年全年分别实现保费收入932 亿元和616 亿元。对比去年同期，寿险保费收入增长1.3%，产险增长19.5%。扣除前十一月保费收入，12 月寿险单月保费53 亿元，同比下降8.8%，产险单月保费57 亿元，同比上升17.3%。  
    二、我们的分析与判断  
    （一）个险新单增幅远超市场同业  太保12 月单月个险新单降低到2011 年全年最低值，同比下降约5%，在负边际的影响下，全年个险新单保费增速由上月底的21% 微弱下调至20%。在此情况下，我们将全年新业务价值增幅预计区间稳定到13%的水平。当前业绩亦可理解为公司"聚焦期缴，聚焦营销"总体战略的落实体现，在当下市场背景下能在营销渠道有所突破，将拉动新业务价值进一步上行，估值也得以强化。但是在银保渠道，业绩仍不乐观。对太保而言，银保渠道占比虽有所下降， 但总体存量仍然巨大，2011 年银保保费新单同比下降26%，与上月持平，平年内新高。
    得益于银保续期的持续增长，银保总保费收入降低幅度仍维持在市场同比最优水平。从渠道策略上看，由于太保目前更加强化银保渠道的获客价值，源自银保渠道的保费收入比实际情况会更好。且从总体上来看，太保银保新业务边际仍较低， 得益于此对整体新业务价值的影响也较小。  
    （二）产险表现超市场平均水平，市场占有率不断提升  太保产险增速不及平安，但是仍远高于市场平均水平。同时我们也判断车险费率改革开展方式将采用小范围渐进式放开，至少在短期内不会对保费增长带来太大冲击，而综合成本率因此上升的幅度亦将相对有限。总体判断产险业务为公司利润贡献将趋于稳定。 
    三、投资建议  
    预计在未来三年，EPS 将达到1.0/1.2/1.4 元，隐含PE 分别为19.6/17.3/14.7x。预计产险板块在2012 年规模和利润增速将比2011 年略有下滑，但是总体上维持规模。预计2012 年银保渠道全年增幅将回到正值，同时个险新单继续拉高新业务价值贡献，进一步带动评估价值提升。维持之前作出的推荐评级。