太保寿险 2012 年1 月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入122 亿元，同比增长4.27%；维持2011 年相对较低的增速，但较2011年下半年的负增长情况已有所改善。太保产险2012 年1 月实现保费收入68 亿元，同比增长1.5%，相较2011 年20%左右的增速出现显著下降。
    “开门红”准备充分，单月个险新单保费预计同比增长10%左右。2011 年以来中国太保加大个险渠道的发展力度，“聚焦个险、聚焦期缴”、“致力于提高人均产能”取得显著效果。太保寿险2011 年个险新单实现20%左右增长，远好于同业，太保寿险新任管理层对业务的积极影响正在显现。受春节因素影响，2012 年1 月个险新单保费增速较2011 年同期略有放缓，但由于前期准备充分，10%左右的增速仍远高于同业。考虑到银保较大幅度的负增长，我们预计2011年太保寿险新业务价值增速13%。而2012 年太保寿险仍受益于管理改善带动的经营好转，新业务价值增长预计15%以上，可分解为20%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
    银保保费预计持续负增长，2012 年上半年或难现改观。2011 年3 月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》，规范银保秩序，对于银保规模产生较大负面影响，此外银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足，大量保险公司出现负增长。太保寿险2011 年全年银保新单保费预计出现25%左右的负增长，其中期缴新单保费负增长幅度预计超过30%，新业务价值贡献占比进一步下降。而2012 年1 月，前期较差销售环境并未出现明显改善，且受春节因素影响，银保新单保费预计负增长20%以上，其中银保期缴负增长30%左右。
    预计2012 年上半年负增长仍将持续，下半年基数下降将带来增速有所提升。
    产险保费增长放缓，盈利能力维持稳定。2012 年1 月太保产险保费同比增长1.5%，受春节因素符合预期。受益于制度红利，2011 年各产险公司盈利水平继续提升，太保产险综合成本率预计92-93%。需要注意的是，保监会7 月和9 月下发《关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知（征求意见稿）》，车险条款、费率面临改革，让利消费者成为趋势。但太保产险管理优势明显，2012年综合成本率不会出现大幅上升，保费增长、成本稳定和投资收益增加将带来利润增长。
    低估值对应较高增长，建议增持。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数5倍，略高于中国平安，低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，且无风险因素，建议增持。短期对于保险公司排队序为中国太保>新华保险>中国平安>中国人寿。