事件：
    近日，汤臣倍健发布2012 年第一季度业绩预告修正公告，将2012 年一季度盈利预测有此前的同比增长40-60%（对应盈利5,734 万元-6,553 万元，2011 年一季度盈利4,095.92 万元）大幅上调修正至同比增长150%-180%，对应盈利10,240-11,469 万元。
    点评：
    公司一季度的业绩预告超出了我们此前的预期。
     销售收入大幅增长助力高增长：公司公告称2012 年一季度其膳食营养补充剂业务的发展延续了2011 年度的良好势头，随着以姚明为核心品牌推广效应在终端逐步显现，以百强医药连锁为重点的渠道深度经营取得明显进展，前期新开网点销售逐步提升，新网点的拓展按计划推进。我们预计随着公司“品牌+渠道”战略的不断深化，其2011 年新增终端销售将逐步放量；2012 年网点的继续扩张以及其在KA 渠道的逐步精耕细作也将进一步促进公司膳食营养补充剂业务收入保持快速增长。
     业绩基数及费用率下滑对高增长也有所贡献：公司同时公告称其2012 年第一季度的销售费用率相对较低，对当期高增长也有所贡献。我们注意到，公司去年四季度单季度营业费用率达到35.7%，较前三季度24%左右的水平有明显上升，我们推测可能是由于2012 年春节时间较早，部分营销费用提前至2011年四季度预支所致，因此可能导致2012 年一季度费用率相对较低。此外，公司2011 年一季度由于销售费用上升较快造成当期业绩基数较低（净利润同比增速为25%）也是此次单季度报表业绩大幅增长的次要原因之一。
     百尺竿头上奠定良好开局：公司在2011 年业绩高速增长的基础上，2012 年一季度继续维持了高增长的势头。虽然从单纯的财务角度而言已身处业绩增长快车道的公司今年面临一定挑战（例如去年IPO 超募资金形成的3600 万元的财务收入带来了较高的业绩基数；珠海新厂有望在上半年转固投产将带来一定折旧压力；公司年报中确定启动的单品项目和网络专供产品线在初期也将投入一定费用），但公司一季报的高增长在相当程度上为公司全年的良好业绩奠定了坚实的基础，未来有望实现“百尺竿头更进一步”。