品牌渠道建设效果显现，业绩超预期。   我们分析认为业绩快速增长的主要原因有：  品牌及渠道建设带来的销售收入增长。
    主要是以姚明为核心品牌推广效应在终端逐步显现；以百强医药连锁为重点的渠道深度经营取得明显进展； 前期新开网点销售逐步提升；新网点的拓展按销售增长计划推进等。  2）今年第一季度的销售费用率相对较低，但预计2012 年全年的销售费用率将与过去三年的销售费用率保持基本稳定；  3）2011 年4 季度部分销售收入未确认。   我们认为品牌是公司的核心竞争力，公司持续增加品牌建设投入，2011 年公司品牌建设投入8432 万元，品牌建设费用率由2007 年的2.82%提升至2011 年的12.82%，显示公司正在不断的构筑品牌壁垒。  公司2010 年12 月上市后成为保健品行业第一家上市公司，渠道品牌力快速上升，吸引优质代理商，致终端扩张速度迅速提升。截止2011 年12 月共有330 多家经销商，终端数量21000 多家，主要形式是药店及商超。公司计划2012 年终端扩展至30000 家，维持扩张态势。我们分析认为，考虑到约36 万药店终端数量，公司尚有巨大的终端扩张潜力，预计2012 年终端数量可达到30000 家，同比增长43%，渠道扩张的驱动因素仍在，但增速将有所下降。  2．加速连锁营养中心建设，提升品牌力、渠道力与服务力。  连锁营养中心是公司营销网络建设的重大创新，目前国内膳食营养补充剂领域尚无品牌连锁中心。
    连锁经营模式是国际膳食营养补充剂领先企业采取的主流经营模式之一。截至目前，GNC在整个美国和50个国际市场的特许经营业务拥有超过7000家零售店（其中包括超过1000家特许经营的商店和1200家零售店中店）。根据GNC2008 年年报显示，2008 年GNC公司全年收益合计16.56亿美元， 其中专卖店收益为14.77亿美元，占89.19%。从未来的发展来看，连锁经营模式也将是中国膳食营养补充剂未来发展的主流渠道模式之一。我们认为公司大力布局连锁营销中心有助于公司威慑渠道、提升品牌力与服务力，使公司自主营销与渠道销售相得益彰。