投资要点
    2012 年3 月12 日公司股票涨停，根据我们近期对行业和公司的了解，公司目前经营状况良好，预计一季度依然将保持高速增长态势，公司短期目标依然是终端的快速扩张铺货和管理提升为主题；预计 2012 年中国非直销领域市场规模将达到160 亿元，2008-2012 年行业年均增长率在30%左右；
    我们认为公司今年完成 3 万个终端目标的可行性极大，从我们了解的结果，公司目前终端覆盖进展顺利，渠道铺货顺畅，其中汤臣倍健营养中心连锁门店已达438 家。其子公司广州佰健已与国内主要大型连锁卖场，包括家乐福、大润发、沃尔玛、卜蜂莲花、等签订了全国性的战略合作合同，我们认为随着公司终端网点增加，公司战略将逐步转移到顾客粘度管理上来，也就意味着公司持续力度的加强服务，保持品牌的竞争力；
    在产品方面，公司目前产品原料进口比例已经达到65.51%，春节后又开始在巴西和新西兰调研原料基地情况，随着公司销售量不断增加，原料供给将成为关键，公司近期亮相《非你莫属》在全国招聘全球原料采购总监，表明公司充分意识到产品力是公司可持续发展的真正源泉；
    在宣传方面，公司2012 汤臣倍健健康快车营养中国行预计将开赴27 省（直辖市）近200 个城市，覆盖人群约10 万人，通过大型公益活动增强品牌粘性，提高市场认知度，公司同时启动对贫困地区儿童的营养改善项目，并与姚明合作在贵州援建一所“汤臣倍健—姚基金希望小学”，使品牌延伸面更广；考虑到公司良好经营情况，小幅上调盈利预测，预计公司2012-14 年净利润分别为3.00 亿元、4.56 亿元和6.22 亿元，同比分别增长61.0%、52.0%和36.3%，调整幅度分别为0.4%、6%和6%，根据公司最新股本摊薄后实现每股收益分别为1.37 元、2.09 元和2.84 元，目标价54.8 元/股，维持“买入”评级；
    风险提示：
    1、产品质量和食品安全风险；2、产能释放不达预期以及原材料价格大幅上涨带来的业绩风险；3、募投项目不达预期以及营销拓展不利的风险；4、品牌力下降以及渠道管控不利带来的业绩下滑风险；5、人员流失带来的公司经营风险；