结论与建议：
    今后两年公司迎来新建装备投产运营高峰期，作业量、营收增长都比较确定；看好高油价推动全球勘探开实行业景气上行，利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计12、13 年EPS 分别为1.05 和1.16 元；目前A 股价对应12、13 年PE17.6 倍、16 倍，维持买入投资建议；H 股价对应12、13 年PE9.4倍和8.5 倍，维持买入的投资建议。
    
     2011 年实现净利40.4 亿元 同比小幅下滑2.2% 2011 年公司实现营收189.1 亿元，同比增长4.7%；实现归属上市公司股东净利40.4 亿，同比下滑2.16%，每股收益0.899 元，符合我们预估。拟以44.95 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元（含税）。
    
     新增钻井船维护成本提升影响毛利 料2012 年有好转2011 年收入增长主要得益于新装备的运营和物探服务行业的回暖，四大业务板块钻井、油田技术、船舶、物探和工程勘察服务收入分别为97 亿元、40.75 亿元、26.11 亿元和25.11 亿元，YoY+1.6%、-8.7%、+7.7%和+55%。净利润减少主要受利比亚业务暂停和蓬莱19-3 漏油事故影响作业量同比减少较大。此外因下半年新增两艘钻井平台、维护成本增加，及分包支出、物料人工成本上升，综合毛利率下滑3.3 个百分点至31.8%。
    
     持续看好钻井及物探板块高速发展 钻井服务11 年营收上升1.6%，受益于期内新增4 艘自升式1 艘半潜式平台作业；深水资产利好半潜式平台平均日费率大幅增长35%至26.1 万美元/天。2012 年另有3 艘半潜船投入运营，作业量营收增长有保障。物探板块11 年新增一艘深水物探船及一艘深水勘察船，二维资料获取和处理量分别增长13.6%和49.1%，三维采集和处理量分别增长78.2%和24.9%，营收大幅增长55%。
    
     高油价利好船只使用率、日费率复苏 中海油服业务量的近60%来自于兄弟公司中海油，其2012 年资本支出预计达93 亿至110 亿美元，比2011年增长30%以上。高油价背景将推动全球勘探生产资本开支强劲增长，上游勘探开采行业景气上行利好油田服务行业使用率及日费率复苏。我们看好中海油服2012 年将受益于1）新资产投入运行2）中海油资本开支的上升3）国际原油价格的上涨4）海外和深水业务的扩张。
    
     盈利预期 预计2012、2013 ?分别实现营业收入197.2 和213.9 亿元，YoY+12.4%和+8.5％；净?润为47.3、52.3 亿元，YoY+17.0%和+10.6％；EPS 分别为1.05 和1.16 元。