年报业绩完全符合预期，每股分红0.18 元。年报实现收入189 亿元、净利润40.4 亿元，分别同比增长4.7%、-2.2%；EPS0.90 元，与我们之前的预测完全一致。11 年综合毛利率为31.8%，同比下降了3.3 个百分点，我们预计12 年将回升至33%；成本方面财务费用和资产减值损失分别下降了32%和73%；11年净利率为21.4%，同比仅下降1.5 个百分点。
    4Q 业绩环比显著下滑，但属于正常季节性波动。4Q 业绩为0.15 元，环比下滑49%，同比下降4.7%，4Q 毛利率为19.7%，较3Q 的32.5%显著下降，但属于季节性正常波动，与10 年4Q 的19.4%基本持平。
    钻井服务板块：陆地钻机和模块钻机利用率偏低。11 年钻井服务板块占收入和毛利的比重分别为51%和65%，钻井平台作业天数同比增长9.5%，平均日费率同比增长2.3%，四套模块钻机由于升级改造日历天使用率仅为72.9%，受利比亚动乱的影响，六台陆地钻机日历天使用率仅为20.3%。
    油技板块显著下滑，船舶板块变化较小，物探板块迅速增长。受市场环境及蓬莱19-3 油田溢油事故影响，11 年油技板块作业量下降，且毛利率仅为16.8%，同比下滑了6.7 个百分点；物探板块受海外市场顺利开拓和海洋石油720 投产的影响，收入同比大幅上升55%，毛利率达到了29.2%，同比上升了3.6 个百分点。
    公司未来的主要看点：1.高油价提升估值；2.海油集团因新董事长的大力推动迈入新一轮增长期；3.3 月下旬海洋石油981 的首次正式作业带来事件性刺激。
    盈利预测和投资建议：我们维持2012、2013 年的盈利预测1.05 和1.15 元，重申买入评级。