业绩符合预期，物探板块大幅增长
    中海油服务11年营业收入189亿元，净利润40亿元，EPS0.9元/股，基本符合我们的预期。蓬莱19-3事故导致油田技术板块负增长加上利比亚的钻机减值准备，但受益于开发节奏和深水装备到位，物探板块EBIT同比增长73%，部分弥补了损失。
    油田技术服务盈利受抑
    19-3油田年内有望复产。19-3事故导致油田技术板块EBIT同比下降73%。但根据第一财经报道，蓬莱19-3的产年内复产的可能性很大，我们预计油田技术板块12年将好转。
    钻井新设备投放效应逐步体现
    随着设备达产，公司三季度之后的作业天数增长明显，另外高费率的深水半潜船的投产，使11年下半年钻井收入较上半年增长26%。虽然11年自升式平台费率受到行业景气影响同比下降了5%。我们预计12年981的投产和北海深水半潜船将全年工作，将逐步体现在板块盈利增长上。
    估值：油价趋势提升估值
    我们维持12/13年EPS预测为1.07/1.19元。现时股价对应我们预测的12年业绩的PE为17倍，考虑到A股市场缺少与油价上涨对冲的标的，近期中东局势尚未缓和，油价持续高位，有望维持甚至随油价提高公司的估值水平，我们维持中海油服的“买入”评级和基于VCAM（WACC=7.2%）得出的目标价19.50元。