2011 年业绩同比略降，市场已有预期，主要原因：（1）利比亚发生内战，5 台陆上钻机在2011 年2 月即停止工作，同时计提减值损失为6570 万元；（2）蓬莱19-3 漏油事故影响使作业量同比减少较大，油田技术服务板块受此影响收入下降8.7%，毛利率下降6.7 个百分点；（3）自升式平台费率下降5.3%，主要是受海外部分影响（下降9.3%）。  2011 年业绩正面因素：（1）海外业务同比增长20.0%，新签合同有效保障其高速增长。自升式钻井平台COSLConfidence 进入墨西哥市场作业；COSLPioneer 在挪威市场的成功作业；公司新增了伊拉克和柬埔寨等国际市场；（2）物探勘察板块爆发性增长。深水12 缆物探船海洋石油720 投产运营，在缅甸市场取得重大突破，取得缅甸海域泰国国家石油公司三维物探数据采集服务合同；（3）海外半潜式平台费率因新船大幅提升34.5%。COSLPioneer 在8 月投入生产，同时国际中深平台费率提升，使得公司海外半潜日费率提升较高。  2012 年是公司向深水发展的关键一年，公司要完成从常规钻井公司向全面掌握深水钻井技术公司的跨越。（1）2011 年新增装备将全年贡献业绩。同比6 个自升式平台、2 个半潜式平台作业天数有增长，海洋981 号将正式作业，物探板块作业能力继续提升；（2）中海油为"十二五"目标发力，国内低点已过。中国近海勘探开发持续保持活跃，公司主要客户中海油2012 年资本支出预计将达到93 亿-110 亿美元，比2011 年增长30%以上，计划勘探井114 口，比2011 年增长10.7%； （3）海外业务继续保持强劲增长，陆上业务（含煤层气业务）或继续突破。  结合上述分析，我们认为公司12、13 年的EPS 分别为1.09 元、1.24 元，对应目前股价的PE 分别17、15 倍。公司2012 年对费率的弹性：费率提高10%，EPS 增加0.11 元。公司作为大市值油服企业，受益于油气上游投资增速的持续增长， 在经历过10-12 年的新增设备投放期后业务能力将再上新台阶，同时受益于国家深海探采的加大投资，具有极好的安全边际和未来提升估值的催化因素，维持强烈推荐评级。   风险提示：原油价格大幅下跌