事项
    2011年公司营业收入、归母净利润及扣非净利润分别为45.5亿、8.77亿及8.49亿元，同增分别为21.53%、21.05%及19.27%。拟10送1派0.9元（含税）。
主要观点
    1. 业绩保持稳定增长，符合预期。
    2011 年公司毛利率为82.77%，同比下降1.06 个百分点，我们认为主要原因是招标价格下降、生产成本上升等原因。销售费用率为42.02%，同比下降0.84个百分点。管理费用率为16.65%同比增加0.05 个百分点，主要原因是公司增加研发投入，2011 年达到4 亿元，增长33%，接近销售收入的9%。公司2011年收到政府补助3265 万。2011 年股权激励费用3516 万，由于2010 及2011年已完成90%，2012 年此项影响将减少，预计在1359 万左右。
    四季度收入及净利润分别是12.31亿及2.05亿元，同增分别为32.31%及27.34%，呈加速上升趋势（前三季度收入及净利润增速分别为17.95%及19.25%）。我们认为主要原因是公司注重非肿瘤药物的销售，重点推动电解质输液、造影剂等新产品快速上量，2011年这两类产品销售额分别增长了超过了270%和80%。公司产品线主要分布在抗肿瘤、手术麻醉（包括造影剂）、心内科及其他等领域。
    我们预计抗肿瘤系列增长在10%左右，手术麻醉系列增长在50%左右。2012年公司将主要在手术用药、造影剂、特色输液等领域努力形成新的销售优势与新的增长点。我们分析认为抗肿瘤系列在公司销售收入的占比将进一步下降，其他产品线销售的迅速增长有利于分散公司抗肿瘤系列占比过大的风险。
    2. 研发投入不断增加，后续品种丰富，支撑公司长期发展。
    2011年，公司通过整合资源，在连云港恒瑞研究院内设立六大研究所，进一步理顺科研体系的组织结构和管理构架。
    进一步加大研发投入。2011年，公司累计投入资金4亿元，比上年增长33%，研发投入占销售收入的比重近9%。
    进一步推进临床研究进度。报告期内，国家一类新药艾瑞昔布已获批上市，申报SHR1258等临床项目6个、申报非布司他片等生产项目2个，创新药阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究。
    公司2011 年新承担国家科技重大专项2 项、省创新药物研究院升级计划1项、获省科技进步奖1项，糖尿病科研团队被评为"江苏省科技创新团队"，综合评分全省第一。