投资要点：
    业绩完全符合市场与我们预期。公司11 年度实现营业收入6.98 亿元，营业成本4.12 亿元，分别同比增长45.5%和41.9%。公司实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长55.8%，对应全面摊薄EPS1.60 元，完全符合市场与我们预期（我们在年报前瞻中预计公司11 年全年业绩为1.60 元）。第4 季度公司收入和净利润分别达到2.84、0.75 亿元，分别同比增长66.8%和53.4%。同时公司发布1 季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.168——0.21 亿元，同比增长20%——50%。2011 年度公司拟每10 股派发现金股利10 元人民币（含税）；同时进行资本公积金转增股本，每10 股转增12 股。
    收入增长主要来自演艺与影视剧业务。11 年公司栏目制作与广告业务收入3.46 亿（占收入比例50%），同比增长26.4%，演艺业务收入0.74 亿（占收入比例11%），同比增长42.3%，影视剧业务收入2.79 亿（占收入比例24.6%），同比增长80.4%。公司综合毛利率略有提高，同比增长1.5 个百分点至40.9%，主要原因在于影视剧业务毛利率提升显著（增长11.6 个百分点至24.6%）。
    同时公司销售费用率和管理费用率分别下降0.7 和1.6 个百分点至1.9%和5.2%，主要原因在于营业收入的大幅增长带动费用率的下降。
    栏目制作与广告业务稳步增长，毛利率稳中略升。11 年公司栏目制作与广告业务收入增长的主要原因在于一方面承办辽宁卫视《激情唱响》、中央电视台《梦想合唱团》等卫视节目，提高了节目制作收入；另一方面在于公司广告客户增多，与58 同城等大型媒体客户建立合作关系，从而推动广告业务稳步增长，预计未来随着公司与卫视合作的不断增多、品牌栏目如《娱乐现场》等节目影响力不断加大，栏目制作与广告收入仍将保持20-30%左右的增速。同时栏目制作与广告业务毛利率也稳中有升，同比增长1.29 个百分点至52.7%，主要原因在于内容制作成本相对稳定的情况下广告收入有较高的增长。
    影视剧业务增长显著，未来仍将持续发力。11 年影视剧业务收入达到2.79 亿，同比增长80.4%，主要原因在于公司报告期内制作发行了包括《画壁》等在内的7 部电影，其中《最强喜事》、《画壁》和《鸿门宴传奇》的票房都超过了1.5 亿从而推动公司影视剧业务收入快速提升。同时影视剧业务毛利率也显著提升，同比增长11.6 个百分点至24.6%，主要原因在于公司从电影发行介入电影制作领域，从而推动影视剧业务毛利率提升。同时公司12 年在电影业务上仍将持续发力，全年预计将会有包括《新龙门客栈》、《四大名捕》等在内的12 部电影上映，从而推动影视剧业务持续高速成长。
    募投项目进一步提高公司电影制作能力，推动电影业务持续成长。公司同时发布公告称拟使用超募资金2.32 亿元用于全资子公司光线影业四部电影制作与投资，包括《四大名捕二》、《四大名捕三》、《虎烈拉》及《神探》。其中《四大名捕》二、三以及《神探》预计均会在13 年下半年上映，而《虎烈拉》已经开机，预计将会在12 年下半年上映。预计上述电影有望在12 至13 年贡献约7.5 亿元的电影票房、4.12 亿元的电影业务收入以及0.97 亿元的毛利（毛利率为23.3%），参考行业净利润率水平以及电影上映时间，我们预计这4 部电影有望在12/13 年分别贡献500/3500 万元净利润，分别占同期利润总额的2%和10%。
    演艺业务稳步增长，毛利率有所下降，单场演出收入基本稳定。11 年公司演艺业务实现收入0.74 亿元，同比增长42.3%，主要原因在于公司演艺活动的场次增长显著，从2010 年的20 场增长至11 年的31 场。
    同时单场演出收入基本保持稳定，为2.38 万元，预计未来公司演艺活动场次、尤其是政府节庆活动场次仍将保持较快的增长趋势，从而推动演艺业务收入稳步增长。同时演艺业务毛利率同比下降了7.3 个百分点至47.12%，主要是因为2011 年度新办2 场线下活动的毛利较低所致，预计12 年有望得到恢复。
    看好公司传媒+娱乐运营模式，维持“增持”评级。考虑到当前盈利预测已经隐含了公司在电影业务上的拓展，我们维持盈利预测，预计公司12、13 年全面摊薄EPS 为2.12 元和3.15 元，当前股价对应分别对应12/13 年31/21 倍PE，与A 股其他影视公司估值相当。考虑到公司具有覆盖全国的电视联供网资源、独特的传媒加娱乐运营模式，我们继续维持公司股票“增持”评级。