公司3月15日公布年报：2011年公司收入6.98亿元，同比增46%，净利润1.76亿元，同比增56%，EPS为1.60元。其中Q4收入2.84亿元，同比增67%，净利润7506万元，同比增53%，EPS为0.68元。公司3月13日已公布拟每10股转增12股并派发现金股利10元（含税）。
    公司预计2012年Q1净利润1680-2100万元，同比增20%-50%，主要缘于卫视节目制作增加。这一数字高于我们此前预期，主要由于我们对2011年Q1基数判断较高。
    另外，公司拟使用超募资金2.32亿元用于光线影业电影的制作及投资，包括《四大名捕二》、《四大名捕三》、《虎烈拉》及《神探》四部电影。公司预计该项目在2012-2013年实现票房收入约7.5亿元，贡献收入4.18亿元，毛利9742万元。
    点评： 公司2011年快速成长，收入和净利润大幅提升符合预期。
    电视节目制作与广告：收入3.46亿元，同比增26%；毛利率53%，同比增加1个百分点。公司原有的四档主打娱乐节目发行渠道还是地方台为主的联供网，2011年公司开始破冰卫视频道，以节目制作费的模式制作/承办《大牌生日会》、《激情唱响》、《梦想合唱团》等卫视节目，提升品牌影响力。并且公司在巩固老客户的基础上积极开拓58同城、M&M豆等新客户。2012年，公司将继续加大与卫视合作，包括辽宁卫视《激情唱响》、《天才童声》、东南卫视《首映礼》和广西卫视《养生一点通》等，并且还有几档节目正在洽谈中。
    演艺活动：收入7378万元，同比增42%；毛利率47%，同比下降7个百分点。公司在原有3档活动的基础上，与各地方政府合作，承办大型活动，并和卫视联合举办《藏歌会》、《2011年跨年歌会》等活动。这些活动既是公司整合营销项目中的一部分，也是公司与卫视合作的积极尝试。
    影视剧：收入2.79亿元，同比增80%；毛利率25%，同比增加12个百分点，主要系投资电影增加。2011年共发行7部电影，票房5.6亿，其中《最强喜事》、《画壁》和《鸿门宴传奇》三部票房均超过1.5亿。估算电影确认收入2.3亿左右，毛利3700-3900万。同时，电视剧《我和老妈一起嫁》、《说好不分手》贡献了4000万左右收入和3000万左右的毛利。公司分别于2011年9月、2012年2月和3月三次增资光线影业，累计投资4.32亿。正如我们前期判断，公司上市后资金充足，在资本推动下，影视剧业务有望迎来新一轮的发展期。但同时我们也看到，公司预付账款、存货等迅速增加，投入的资本能否如期转化为利润将成为公司未来增长的决定因素。
    销售费用率和管理费用率明显下降，体现公司规模经济特点。
    2011年公司收入增长46%，销售费用和管理费用同比分别增长5%和12%，带来销售费用率和管理费用率均有下降。母公司（主要是传统节目制作与广告）收入增长27%，销售费用和管理费用同比分别也仅增长21%和13%。我们认为这是公司构建起多元的产品线后，愈发规模经济的自然结果。
    公司表示将通过外部股权收购等方式拓展新媒体渠道，进行产业链延伸。
    公司在电视节目、演艺活动、电影上已经构筑了一系列比较全面的媒介覆盖方式，但在新媒体上仍是空白，我们认为视频网站、网络游戏甚至电子商务等领域都可能是公司考虑的对象。公司的优势在于节目制作和宣传，在新媒体领域，通过收购实现扩展，我们认为是一个比较切实可行的方法。
    盈利预测和投资建议： 我们仍然维持观点，认为公司未来最大的看点是能否充分发挥自身在娱乐节目上的制作优势，从地方台为主的联供网向上挖掘与卫视合作的价值，发挥公司娱乐传媒平台的整合营销的能力。电影行业有明显的资本推动特点，公司上市后公司先后3次增资表达了对电影业务的决心，但具体效果有待观察。我们预测公司2012-2013年EPS为2.07元、2.78元。按照2012年30倍PE，合理价值62.1元。维持"中性"评级。
    主要风险： 电影业务市场竞争及创作风险；与卫视合作的拓展进