事件
    中兴通讯于 2012 年3 月9 日发布公告：第五届监事会第十四次会议决议公告，会议审议并全票通过了《关于公司符合发行公司债券条件的议案》、《关于拟发行公司债券的议案》、《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次发行公司债券相关事宜的议案》三项公告。公司拟发行不超过60 亿元5 年及以下公司债，以清偿银行贷款，改善债务结构并补充营运资金。
    评论
    发行公司债券，有效降低公司财务费用，对公司 12 年业绩形成正面积极影响：
    2011 年全年票据贴现率居高不下，公司通过短期借款补充营运资金，导致2011 年全年的短期借款高达150 亿左右，是2010 年的50 亿的3 倍，由此造成公司11 年财务费用中的利息费用居高不下；
    发行公司债将有效降低公司2012 年短期借款，再加上票据贴现率持续下降，低于银行短期借款利率的情况下，公司可以通过票据融资解决部分资金需求，预计公司12 年将节省利息费用3-5 亿元，每股收益增厚约0.1元；
    投资建议
    我们重申观点：2012 年将是中兴业绩的拐点：首先是大国大T 战略初显成效，公司2012 年系统设备业务转向求利润和现金流，每股收益增厚0.3-0.4 元；其次是智能终端占比上升，规模摊薄费用，带动利润率提升将贡献每股0.4 元：最后资金环境改善降低财务费用率：
    2012 年行业格局初定，竞争趋于缓和，我们预计公司在战略市场投入上与11 年相比将节省10-15 亿rmb，每股收益增厚0.3-0.4 元；
    公司终端产品经过 2011 年成功向智能终端转型后，12 年将迎来规模盈利的双丰收，预计12 年公司终端收入增长达到40%以上至400 亿元左右，通过压缩采购成本，开拓高端市场将毛利率提升1.5%左右，通过规模效益降低研发费用率与销售费用率1.5%左右，预计每股收益增厚0.4 元；
    我们预计 11-13 年公司主营收入分别为867 亿元(增速23.4%)、1083 亿元(24.9%)和1347 亿元(24.4%)，EPS分别为0.651 元(增速-31.1%)、1.104 元（69.6%）和1.484 元（34.4%）。我们给予公司未来6-12 个月目标价25 元。维持“买入”评级。