报告关键点：
    2011年全年业绩低于预期的重要原因是汇兑损失，我们预测2012年人民币升值将走到尽头，这不再成为公司业绩的拖累。
    2012年是中兴通讯完成大布局的一年，表现在市场份额和销售收入的提升，同时，主营利润将会大幅改善。
    报告摘要：
    主业稳健，业绩不达预期主要原因是汇兑损失，2012年将出现反转汇兑损益不代表企业的持续盈利能力，它仅是一个数字换算公式而已。安信证券宏观的最新观点是，人民币将会在2012年走向长期的贬值通道，美元重回强势，那么我们是否理解如若我们关注汇兑损益，人民币贬值在2012年、2013年是中兴通讯的利好呢？
    华为的主营业务收入在2011年仅增长10%（以人民币计算），而中兴通讯的增速远高于华为（三季报披露26.53%），中兴通讯表现了更好的成长性。
    从爱立信年报看2012：欧洲面临新老更迭，亚非拉增长稳健
    北美是爱立信的“重灾区”，主要源于LTE基本部署告一段落，欧洲处在网络改造阶段，为了争取份额，公司的营收和利润率都收到一定影响；广大的亚非拉等发展中国家依旧保持较快增长，成为支撑公司业绩的重要动力；网络工程、网络服务越来越成为公司平滑业绩，稳定收入的来源。
    2012，中兴通讯的七大猜想
    销售结构的优化将有助于通信设备业务稳健增长移动互联网的驱动，终端继续保持较快增长
    LTE布局和终端产品的放量导致利润率持平但不应预期过高人民币升值到来的汇兑损失或将趋势反转，2012年形成汇兑收益云战略将被放在越来越重要的位臵
    更加高效的运营价值导致管理、销售费用的下降轻装上阵迎接LTE时代的到来
    投资建议
    短期的汇兑损失将小幅蚕食2011年的每股收益，我们预计，公司2011年、2012年的EPS分别为0.80元、1.12元。我们认为，今年将是公司平滑完成大布局的一年，2013年后的几年，我们相信公司将迎来收入、利润高速增长的黄金时代。我们给予3个月22元目标价，维持此前买入-A的投资评级。
    风险提示：智能手机竞争，拓展新市场过于激进导致毛利率下滑风险。