预计通信行业明年资本开支发生结构性变化，TD 和W 网增长，C 网持平、移动G 网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长，分结构来看，预计明年中移动的资本开支将更多向TD 倾斜，G 网投资有所下降。
    中电信C 网的资本开支基本持平。联通在W 网的资本开支将有较大的增长（表1）。
    资本开支的结构性变化利好中兴通讯。中兴在移动G 网的份额相对较低（个位数），在移动TD 网、电信和联通的份额相对较高（分不同制式，在15%-30%左右），因此，资本开支的结构性变化对中兴而言不啻是一个利好。而且，中兴国内业务的毛利率相当稳定，国内收入的提升对公司整体盈利能力提升明显（表2）。
    4G 投资带动设备行业进入新一轮景气周期，预期是中兴通讯面临的长期机遇。中兴在LTE 上的技术积累深厚，占TD LTE 基本专利的7%，LTE商用网及实验网的市场份额21%，有望充分享受到4G 投资带来的新一轮行业景气周期，LTE 建设是中兴面临的长期发展机遇。
    公司股价安全边际充分。我们分析认为，公司股价的安全边际充分，前期三季报不达预期的利空已经释放。考虑到四季度国内业务收入的确认，以及LTE 建设的长期机遇，我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计公司股价催化剂包括：全球4G 订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。
    预计 2011-2013 年的EPS 分别为1.00 元，1.26 元和1.56 元。考虑到公司成长性和历史估值水平，给予公司11 年30 倍PE 的估值水平，对应目标价30 元，维持公司买入评级。
    风险因素：大盘系统性风险，运营商资本开支低于预期。