事件
    公司发布2011 年报
    公司2011 年实现营业收入82.78 亿元，同增45.10%；利润总额16.53 亿元，同增112.92%；归属于上市公司的净利润11.30 亿元，同增123.62%。基本每股收益2.91 元，对应增发摊薄后每股收益2.31 元。扣除非经常性损益后的基本每股收益2.84 元，。
    简评
    11 年公司水泥量增价涨，业绩靓丽
    公司11 年水泥销量1847 万吨，较去年增长25%；商混销量283万方，较去年增长65%，均超额完成年初计划。2011 年，新疆地区水泥产量3300 万吨，同比增长37.5%。11 年水泥吨毛利140元左右，主要得益于去年4 月份以来高企的水泥价格，最高达到600 元/吨。公司计划2012 年熟料产量1756 万吨、水泥销量2160万吨、商混销量307 万方，销售收入90 亿元。
    12 年新疆地区需求依然旺盛
    新疆地区2011 年固定资产投资增速38%。12 年，新疆固定资产投资6000 亿元以上，2012 年全社会固定资产投资增速确定在28%以上，其中计划安排重大基础设施和重点项目300 项，投资2000亿元以上。新疆“十二五”期间，固定资产投资累计可达3.6 万亿，“十二五”GDP 年均增速将高于全国平均水平3.5 个百分点。
    新疆地区12-13 年产能集中释放，局部出现过剩，价格下行2012 年，新疆建材行业将实现工业增加值165 亿元，增长35%，预计2012 年底，全区水泥产能将突破6500 万吨的"十二五"规划目标。2010 年新疆地区水泥需求2400 万吨，2011 年3300 万吨，2012 年预计3800-4000 万吨。新疆地区产能集中释放将从12 年持续到13 年。未来局部区域竞争激烈。喀什，伊犁投产较多，压力较大。当前新疆地区水泥价格在460 元/吨左右，低于去年同期的500 元/吨，12 年全年水泥平均价格低于11 年是大概率事件。
    公司在新疆地区市场占有率40%以上，募投生产线将进一步完善布局。去年公司在新疆的市场占有率43%，今年更高。与青松建化共60%多，两家能够控制的区域价格会维持在比较高的水平。公司在喀什、库尔勒等地的市场份额高达70-80%、大乌昌50%，阿克苏和青松平分天下。2011年公司根据市场供需状况，在南疆三地州以及东、北疆区域，以扩建方式，在和田、伊犁、若羌等空白区域，以高起点、高规格新建水泥熟料生产线，完善产业布局。2011年公司新增熟料产能403万吨、水泥640万吨、余热发电33MW。募投项目以及在建项目投产后，公司在新疆地区的布局更加合理，对市场掌控力更强。新疆施工时间短，施工单位对于水泥企业的旺季供货能力更为看重，大企业更容易得到施工单位的青睐。
    积极推进商混发展战略，延伸产业链。抓住新疆商混产业快速发展机遇，2011年公司确定“十二五”期间将商混打造成公司第二大产业的目标， 2011年商混产能同比增长41%。
    12年资本开支在40亿元以上，增发有效改善资产负债率。12年预计投产的线包括喀什4000t/d，伊犁4000 t/d，哈密5000 t/d，叶城4000 t/d，库车5000 t/d，吐鲁番3000 t/d，共六条。预计12年资本开支在40个亿以上。三季报公司资产负债率64.3%，与其他水泥公司相比处于较高水平。此次增发原计划募集资金28亿元，由于水泥板块的整体调整，现募集资金调整为24.768 亿。增发完成后，将有效改善公司资产负债率。
    盈利预测和投资评级 我们预测公司12-13年收入分别为101.12亿元和117.76亿元。对应增发摊薄EPS分别为2.51元和2.63元。暂维持“增持”评级，同时关注该地区价格变化情况。